真正的安全边际是什么
        从偏债端来看的话，防守型策略存在两个逻辑：一是安全边际；二是票息收益，这两点对应的两个关键指标分别是纯债溢价率以及纯债到期收益率，而该二者的负向相关性并不绝对，即使是R  值亦仅在0.6  左右，说明由于利率条款及主体信用的不同，纯债溢价率偏低并绝对不意味着到期收益率的偏高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        对于安全边际较优的个券来说，即使市场的避险情绪较强，很难对其价格起到明显的拉动作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从近几年来看，博汇、南山、中海、中行及深机转债都存在纯债溢价率长期低于0  的情形，而经过历史研究，我们看到纯债溢价率并未使其转股溢价率及行权折价率的联动形成扰动，这一点与我们在《估值降落伞的丧失》一文中得到的负估值约束的情境截然不同。
        从纯债溢价率本身来看，其值低于零值仅意味着到期收益率高于潜在收益率，但潜在收益率并非可以作为合理收益率的红线标准，所以纯债溢价率给转债提供的安全边际是不足的，而纯债到期收益率可能是一个更为刚性的红线指标。
        虽然目前转债市场到期收益率的吸引力不至于引致资金偏好的明显转变，但我们看到，如果从结构性来看，市场的最高收益率出现趋势性上行的情况，而这与最低收益率趋势性下移形成明显分化，这种分化意味着市场到期收益率的标准差出现了明显增加的情形，这是由转债市场的成分变化所带来的。
        偏债类转债的到期收益率越来越接近市场的合意收益率，亦是行情明晰化的重要原因。我们看到，在一种非常态的情境下，同类债券的收益率估值给转债提供了真正的安全边际。
        南山转债到期收益率近期超过了同类可比收益率，说明南山转债已经具备了纯债的配置价值。  中海、深机转债的到期收益率与同类可比收益率相仿，其亦具备真正的安全边际。由于转债市场的连续下跌，使其在近几年第一次接近真正的安全边际，是资金大量进入偏债类转债的关键原因。