宏观研究  
        PMI印证经济低位企稳，市场可作为          
        5月PMI50.8，较4月上升0.4，与历史上进行比较，趋势略好，但数值较低，可以看成是经济降至低位的一个企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但仍需要防止季度末可能出现的一些极端情况，如去年的钱荒等，目前我们判断资金利率季末大幅上升的可能性仍然较弱，在这个逻辑下，可以判断二季度经济企稳，与一季度基本持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  分项指标"需求端：新订单上升1.1，新出口订单上升0.2，在手订单上升1.1，生产端：上升0.3.采购上升1.7，但库存端：原材料库存和产成品库存的变化都不大。说明企业实质性的扩大生产，增加原材料进口还未显著开始。但若新订单的增加可以持续，则这一环节可能会被打通。在经济运行惯性及政策微刺激力度不断加大的背景下，这一过程可能会更加顺畅。  
        货币政策的变化，关注降低融资成本的方式：只要稳经济向这一方向进行，则债市仍然有机会，长端资金利率仍有望下行，对于股市而言，仍然是预期重于实质，短期利好，基本面好转后的政策持续性存在不确定性，但我们认为这种微刺激的方式全年可能都会存在，根据经济走势调整其力度，这也决定了市场在一个窄幅波动的区间内的短暂的投资时点。短期看，定向宽松式稳增加刺激政策下，总需求企稳并继续上升有望。反弹的时点已经来到。逻辑即是经济企稳和政策微放松延续。        （证券分析师：汪毅（执业资格证书编号：S1070512120003））