行业基本面的好转正推动锌价屡创新高：国际铅锌研究小组(ILZRG)
的最新数据表明，2006 年前3 季度全球精锌供应和需求分别增长
3.66%和4.35%，供需缺口为30.4 万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】表明需求增速继续快于供应
增速，供需紧张的状况仍未好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这带动了库存持续下降；至10 月
底，包括交易所、生产商、贸易商和消费商等在内的全部库存仅可供
全球消费3.5 周。这也是20 多年来的最低水平。
  锌价的高企有望持续到2008 年：由于锌消费仍可望保持稳定增长，
全球主要商品研究机构均认为未来两年锌市场仍将面临供需缺口。我
们对锌价走势也较为乐观，认为锌价的高企有望持续到2008 年。今
年下半年以来，锌价已开始走出一波较为独立的行情。我们认为，年
内锌价有望再度创出新高，并不排除冲上5,000 美元/吨的可能。
  上调未来两年锌价预测：考虑到锌价表现好于预期，我们于近期上调
了未来两年锌价预测。其中，2007 年均价由30,000 元/吨（含税价，
下同）上调至32,000 元/吨；2008 年均价由25,000 元/吨上调至28,000
元/吨。我们同时维持2006 年均价28,000 元/吨的预测不变。
  上调相关公司盈利预测和目标价：调整后，中金岭南2007 年和2008
年（摊薄股本）每股盈利预测分别为3.04 元和3.02 元，目标价由18.0
元上调至24.3 元；驰宏锌锗（摊薄股本）2007 年和2008 年分别为
7.35 元和6.34 元，目标价由48.0 元上调至63.0 元；宏达股份（摊薄
股本）2007 年和2008 年分别为1.67 元和1.63 元，目标价由17.5 元
上调至19.0 元。
  我们的盈利预测并非过于乐观：需要指出的是，与目前国内35,000
元/吨的锌价相比，我们对2007 年32,000 元/吨的预测仍较为保守。
如果按照当前的价格，则中金岭南、宏达股份和驰宏锌锗2007 年的
每股盈利将分别达3.69 元、1.90 元和8.39 元，分别增加21.5％、13.8%
和14.2％。目前，中金岭南和驰宏锌锗还是“光大有色金属行业配置
指数”权重股之一。
  主要风险：1）虽然近期OECD 领先指标有所反弹，但如果全球经济
增长放缓的速度高于我们预期，锌价继续上涨的动力将会大为减弱；
2）一旦人民币持续升值，则可能会对国内铅锌价格形成一定的打2001～2003 年间，全球精锌市场一直呈供大于求的状况，库存的持续增加导致
国际锌价持续低迷。2004 年以来，在全球经济强劲复苏的带动下，建筑、交通
等领域用锌量呈上升趋势，精锌开始出现供需缺口。2004 年和2005 年全球精
锌供需缺口分别达29.3 万吨和39.9 万吨。国际铅锌研究小组(ILZRG)的最新数
据表明，2006 年前3 季度全球精锌供应和需求分别增长3.66%和4.35%，供需
缺口为30.4 万吨。表明需求的增速继续快于供应的增速，供需紧张的状况仍未
好转。供应的持续大幅短缺也带动库存稳步走低，并基本消化了2003 年以前积累起来
的隐形库存。至2005 年底，LME 锌库存已从2004 年初的74 万吨下降至不到
40 万吨。到2006 年11 月下旬，又进一步降至9 万吨以下，今年来减少30.6
万吨。这与国际铅锌研究小组统计的今年来供需缺口相吻合。另外，根据CRU
的统计，至今年10 月底，包括交易所、生产商、贸易商和消费商等在内的全部
库存仅可供全球消费3.5 周。这也是20 多年来的最低水平。