3Q08  业绩符合预期，下修财测以反映成长力度降缓
大秦公布3Q08  营收60  亿元（年增9.3%），净利18  亿元（年增8.3%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前3  季度获利55  亿元，达成我们全年预测的75.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营收成长来自煤炭运输量的增长，而净利成长速度较慢，主因毛利率下降、营业费用率提高，与利息费用增速加快，大致符合预期。国内煤炭需求持稳，我们仍看好公司长期前景，但中短期因为秦皇岛煤炭库存仍高，加上制造业萎缩，将冲击煤炭需求。我们下修煤炭运输量的预测，并将08-10  年每股收益预测分别调降至0.55  元、0.61  元与0.73  元，幅度4-6%不等。
需求减缓，煤炭运输量预计增速下滑
尽管3Q08  业绩符合我们预期，但考虑国内需求增势降缓，我们对公司4Q08  与09  年前景转为保守。港口煤炭运输量走缓，尤其是占大秦2/3  运量的秦皇岛。该港口9月运输量月降8.3%，年增仅1.6%。另一方面，3Q08铁路煤炭运输加速成长，日均装车8  月年增14.8%，9月年增14.9%。在需求趋缓之际，煤炭供给过剩导致港口库存在8-9  月迅速累积，9  月22  日秦皇岛港库存量甚至达877.2  万吨的历史新高，10  月维持在830  亿吨左右，仍高于官方750  万吨的警戒线。9  月底发改委要求电厂与煤炭企业迅速降低秦皇岛库存，我们认为需要1-2  个月才能消化完，故运往秦皇岛的煤炭运量目前将会减少。展望4Q08，我们预计煤炭运输量将进一步下降，大秦营收年降8%，同时有鉴于国内制造业萎缩，需求降低，故将09  年煤炭运量成长率下修1  个百分点至10%。