生益科技上周五召开2006 年第三次临时股东大会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】管理层显露出的相对乐
观态度，使我们相信市场对生益科技的信心将逐渐得以提升，在经过一个巨
幅增长的年份之后，07、08 年继续保持稳步增长是对公司的合理预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  温和的周期：尽管公司管理层也流露出对CCL 行业长期增长之后的担心，
但不可回避的事实是，由于缺乏全面带动市场的所谓“杀手级”应用的推
动，过往由PC 的周期性更新换代引发的约4 年一度的周期越来越模糊，以
半导体行业为代表的电子元器件周期预期在05-08 年（甚至更长）的期间
内呈现温和增长的态势；这是对生益科技所处的行业大背景的基本描述；
  对行业产能扩张的看法：对于CCL 行业的产能扩张，我们一直认为需要考
虑如下因素，其一、产能的此涨彼消。台资CCL 公司在大陆的普遍扩张（当
然也包括生益科技的扩张），因应的是它们的客户PCB 公司在大陆的纷纷
扩张（以及相对应的是在台湾本岛的减产），观察台资CCL 公司在大陆的
产能扩张而不考虑其在台湾本岛的产能变动关系，结论可能会产生较大偏
差；其二、产能扩张的结构性问题。例如，尽管建滔计划可能有很大的产
能扩张动作，但以中低端产品为主的经营特点使得它的扩张对走高端路线
的生益科技影响甚微；其三、实际的扩张幅度。公司管理层认为，以他们
的调查，业内的真实产能扩张会较名义数字低不少。我们认为市场过高估
计了行业的产能扩张对生益科技的负面影响；
  期权激励：公司期权激励方案的关键不在于行权约束条件，而在于接近当
前市价的行权价。我们对公司的期权激励方案的理解是，公司以谨慎的期
权行权约束条件，向市场传递业绩稳定增长的信心。
  业绩与估值：考虑到提取年度奖励基金和出口退税的影响，我们调整公司
06-08 年业绩分别为：0.48、0.55 和0.71 元（07、08 年假定第一、二次期
权全部行权）。重申强烈推荐投资评级，以新的业绩预估计算的6 个月目
标估值区间为9.9-11.1 元。