光大证券研究所咨询服务部
        周二沪深两市小幅震荡下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沪指收盘1706.70点，下跌13.07点，跌幅0.76%,成交243.97亿元；深市收于5825.00点，下跌156.19点，跌幅2.68%，成交101.69亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）沪市上涨股票255家、下跌656家，深市上涨股票193家，下跌574家。
        消息面，1、全球信贷市场正逐步解冻。来自英国银行家协会(British  Bankers’  Association)的统计显示，美元隔夜同业拆借利率(Libor)连续第七个交易日下滑，报于0.3875%，较9月30日的最高点6.875%大幅下跌648.75个基点；欧元、英镑和港元的银行间拆借利率也大幅下滑。2、发改委：抓紧研究加大投资启动内需政策。国家发展改革委有关负责人日前说，改革开放３０年为我国经济发展奠定了雄厚的物质基础，我国有庞大的内需市场，推动经济结构调整升级，推进全面建设小康社会都将增加新的需求。3、商务部：电子商务助企业走出金融危机困境。商务部副部长蒋耀平指出，当前国际金融市场动荡加剧，全球经济增长明显放缓，在此背景下，我国应大力发展电子商务，运用其开放性和全球性特点，为企业创造更多贸易机会，帮助企业走出此次国际金融危机困境。
        昨日市场低开之后产生了一波快速的回落，并在十一点左右杀跌有所加速，盘中击破1700点，随后在外围市场带动下，市场逐步走稳，尾盘跌幅收窄。全日券商股、煤炭股、地产股均处于跌幅前列，北大荒则封于涨停并带动了农业板块的走强。
        市场展望：虽然昨日午后市场的跌幅收窄，勉强站于1700点上方，但股指仍然创出自6124点调整以来的收盘新低。从市场表现来看，涨幅居前的大多是一些超跌的低价股和题材股，这类个股除开技术性反弹的因素外，自救痕迹较为明显。
        统计显示，截止昨日，沪深300指数按三季报计的PE和PB分别为12.3和1.96倍，PE已低于2005年低点，PB也接近以往的熊市底部，估值上相对便宜，但我们认为，估值参照只是反映市场情绪的一个方面，目前市场与历史上其它熊市底部情况仍有诸多的不同。
        首先，基本面上，上市公司面临的困境更大。在百年一遇的金融危机和珠三角地区劳动密集型产业增长模式变化带来的阵痛下，08年工业企业的利润增长率出现连续三个季度下滑，时间长度上，超过了05年仅第三季度出现的利润增速下滑。从三季报看，电力、钢铁将进入全面亏损，同时，化工、汽车等行业也因存货增加和跌价，存货跌价损失的计提将增大，四季度业绩和净资产情况并不乐观，在悲观预期延长的情况下，作为重要参数增长率的调低，将使得估值结果更偏重于谨慎。
        其次，全流通背景的不同。05年投资者更多是预期全流通的补偿，而现在是预期全流通后的压力。在经过股权分置改革后，市场的参与者除开单一的二级市场投资者，还增加了以小非为代表的产业资本和以大非为代表的国有资本。虽然部分上市公司开始回购或收购其它上市公司股份，但对于大多数公司来说，产业资本在无法通过股息率获利的情况下，还是会通过在二级市场抛售来兑现。
        总体看，股价的不断下行使得A股估值接近历史低点，但市场参与者大多是趋势交易，在没有看清经济拐点以前，市场的悲观情绪将进一步压低股指，寻底之路仍未结束。