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蒙牛研究报告:中银国际-蒙牛-2319.HK-向联想抵押4.5%的股权081104

股票名称: 蒙牛 股票代码: 2319.HK分享时间:2008-11-04 15:52:34
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵宗俊
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 落后大市
研报大小: 389 KB 分享者: jo****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

据报道称,蒙牛乳业(2319.HK/港币6.65,  落后大市)主席牛根生已经于上月向内地企业家寻求援助,以避免蒙牛管理层失去公司的控股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】蒙牛的母公司是一家名为“老牛投资”的私募股权,该私募曾把公司4.5%的股权抵押给摩根士丹利,但是由于近期蒙牛股价暴跌,大摩要求其补足保证金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)蒙牛的股权结构十分分散,管理层、瑞银、大摩和摩根大通的持股比例分别为26%、12%、5%和5%。为了保留蒙牛这一国有品牌,老牛投资最终从联想控股等机构得到了类似抵押贷款。这意味着公司除了面临不利经营环境外还存在股东风险。
经营数据更新。三聚氰胺丑闻事件爆发后,乳制品销量已经回到了之前水平的60-70%,这是因为国内的大部分品牌都采取了如“买一赠一”的大规模促销方式。所以我们认为现在判断消费信心已经完全恢复还为时过早,仍有待时间检验。
下半年蒙牛如履薄冰。首先,公司必须面临回收产品和销量下滑的问题。其次,政府正在提高牛奶采购成本,以保障奶农可以在目前的价位获得利润。第三,蒙牛将扩大自有农场的规模来保证牛奶来源的安全性。之后整个内地乳制品行业的业务模式都将由过去纯粹的食品加工商转变成为垂直整合的企业。尽管如此,不管从短期还是长期来看,蒙牛都必须放缓产能扩张的速度,并且需要大量的流动资金和资本性支出。

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