投资要点:
l 三季度继续平稳增长 2008年前三季度,公司实现主营收入10.09亿元,同比增长12.26%,净利润5266元,同比增长16.26%,但净资产收益率仅为 6.27%,从总体来看略低于我们此前的业绩预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的主打产品速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子以及速冻面点销售平稳增长,同时销售毛利率为36.6%,高于2007年年报的35.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从细分市场来看,华东地区及农村市场增长较快,华南地区还有待公司进一步开拓。
l 原材料成本回落是利好因素 今年下半年以来,公司产品原材料的主要成本——面粉和猪肉等价格的明显下降,将使公司保持较高的毛利润率。同时因为三全食品的市场占有率较高,因此成本下降也使公司在产品定价方面拥有更大的自由空间。
l 郑州基地推动公司成长 公司在郑州兴建的基地10月份已投入试运行,19万吨的新增产能预计将在未来3年逐步释放。由于目前三全食品的经销商已遍布全国近9成的主要城市,因此未来消化这些产能没有太大问题。同时国家将进一步完善食品安全制度,淘汰一批落后企业,这点对三全食品来说也属有利因素。
l 我国速冻食品行业发展潜力巨大 根据2007年年底的统计数据,三全、龙凤、思念和湾仔码头四家占据了59%的市场份额,今年预计将突破60%。随着国家对食品卫生安全的进一步重视,我们认为未来几年,这四家厂商的市场份额还将进一步扩大。同时,进入90 年代中期后,我国的速冻食品销量增速每年都保持在20%以上。但目前我国的速冻食品人均年占有量仅为1公斤左右,而美国达到了60 公斤,德国为40 公斤,日本则为20 公斤以上,我国未来的增长空间还很举大。此外,未来我国连锁快餐业的发展也将带动速冻食品的需求。这些因素为三全食品的稳定持续增长打下了良好的基础。
l 风险提示 公司所处行业竞争较激烈,龙凤、桂冠、思念、湾仔码头等企业正在向三全的多个市场发起全面进攻。如未来三全食品市场策略严重失误,则目前20%以上的市场占有率可能不保。同时,由于前期三鹿毒奶粉事件的曝光,国人对食品安全的忧虑也可能对公司产生负面影响。