收入、利润继续较快增长: 1-9 月公司实现营业总收入45.3 亿元,同比增长38.5%,3 季度实现18.0 亿,同比增长51.6%,环比增长7.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9 月,公司实现归属于母公司所有者的净利润3.4 亿元,同比增长73.9%,3 季度实现1.5 亿,同比增长73.2%,环比下降10.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与其它公司相比,公司营业收入和净利润都保持了较快的增长,但净利润同比增速也已开始明显放缓。1-9 月公司全面摊薄每股收益为0.87 元,3 季度为0.37 元。
三项费用率继续下降,抵消毛利率下降影响:3 季度,公司毛利率21.2%,同比下降3.2 个百分点,环比下降1.0 个百分点。1-3 季度,公司毛利率21.4%,同比下降1.9 个百分点。在毛利率下降的同时,公司的利润总额增长超过了收入的增长速度,主要得益于公司的成本控制,公司期间费用率持续下降。
市场形势不容乐观,09 年或面临挑战:08 年,湖北水泥行业产能投资增长超过100%,过热迹象明显,湖南、四川吸引了多家水泥巨头进入,加剧竞争。江苏市场水泥需求下滑形势已非常明显,在大的宏观背景下,其它各省市的需求形势也难以乐观。同时,公司在各区域市场控制力较弱,随着公司产能的快速增长,或在09 年面临较大挑战。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们看好华新水泥的长期发展趋势,但对09年的市场供需形势持谨慎态度。我们下调华新水泥的盈利预测,预计华新水泥2008 年、2009 年、2010 年的EPS 分别为:1.11 元、1.01 元、1.62 元,对应动态市盈率分别为8.8 倍、9.7 倍和6.0 倍。按08 年业绩,给予9-12 倍市盈率,估值区间在9.9-13.3 元,维持“审慎推荐-A”的投资评级。