尽管政策出台的时间、频率和幅度都大大超出我们的预期，但我们依然认为政策难改周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，从宽松的货币政策到宽松的货币环境之间存在3-6月的滞后期，期间货币乘数下降的影响将更甚；另一方面，3000亿的国债规模能够保证明年的经济增长率在8%以上，但如果2010年世界经济难以有实质性好转，保8的结果可能是昙花一现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并且，在总需求下滑已成定局的情况下，大幅度的财政支出将产生明显的“挤出效应”。我们维持对于09-10年经济U型调整的判断，经济复苏的春天最早要到2010年下半年才能出现，将2009、2010年中国GDP增速下调到8.1%和7.5%。
　　11月的市场将呈现加速赶底的态势，明年4-5月可能见到年内低点。原因主要有三：
　　第一，“去杠杆化”趋势开始从金融领域蔓延至实体经济领域，经济下滑的速度超过预期。“去杠杆化”在实体经济领域表现为大量企业暂停了与上下游之间的信用交易，使得实体经济活动的体量短时间内迅速下降。这种状态在金融市场继续动荡的背景下可能会持续一段时间，要等到情况略微稳定以后，实体经济参与者才会逐渐纠正对于信用风险过于悲观的看法，从而使得实体经济活动有一个纠偏性的恢复。