点评:
􀁺  三季度盈利能力有所增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度公司实现的销售收入8.04  亿元，同比小幅增长了4.37％，但是盈利同比大幅增长了27.37％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因是公司的产品结构进行了调整，通过生产转移和品种选择，原料药业务的毛利较去年有所提升。国内制剂的销售增长受到奥运的影响，增速较上半年略有放缓；但是我们认为随着传统销售高峰的到来，四季度的国内制剂销售增速有望加快，从而带动国内制剂的销售全年增长达到40％。
􀁺  销售费用上升源于强化国内制剂销售。随着国内制剂销售的快速增长，其贡献的盈利在公司的盈利结构中的占比也在不断提高。公司也逐渐加大了国内制剂销售的投入，销售费用在三季度有了一个明显的增长，达到了5100  万。但是公司强化管理控制，通过降本增效将管理费用同比下降了近1000  万元。此外受到利率上升、借款增加的影响，财务费用率达到了2.76%。三项费用率达到了19.75%，同比上升了1.5  个百分点。
􀁺  经营指标仍属正常。受到国内制剂销售规模扩大和存货增加的影响，经营性现金流1.01  亿元，同比下降73.32％。应收帐款5.07  亿元，同比增长16.61％。但是应收帐款中包含了工业公司和母公司之间的应收帐款约1  亿元，同时制剂销售规模的扩大和原料药销售的增加也使得应收帐款增长。
􀁺  研发费用抵税提高三季度盈利。受到研发费用抵税的影响，实际有效税率仅为15.58％，明显低于去年的33％，也提高了三季度单季盈利水平。
􀁺  高新技术企业认定提升盈利能力。以往公司的税负一直较重，截至2007  年公司实行的所得税税率一直高达33%。虽然每年的固定资产抵扣能够带来些许税收优惠，但是长期公司的有效税率维持在25％以上，明显高于21％的行业平均水平。此前我们预估预计税率变动带给企业的净利润增加额约达2500  万元，但是考虑到税收上的优惠已经有所体现，今年的税率优惠可能小于我们的预期。
􀁺  盈利预测：我们预计08～10  年国内制剂的销售收入增长分别为40％、30％、25％，原料药业务则通过调整产业结构维持约20％的增长；预估08～10  年的EPS  分别至0.47、0.63、0.88  元。公司在向国际制剂生产转型不断提高其盈利能力和估值水平，同时国内制剂销售也在增迅猛长；公司已经步入了一个快速增长期，维持公司长期“推荐”的评级。