3Q08  综合毛利率环比下降近40%
2008  年前三季公司实现营业收入675  亿元，同比增长11.7%；营业利润28.7  亿元，同比下降36.0%；归属母公司股东净利25.6  亿元，同比下降28.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季营业收入246  亿元，环比增长11.2%；营业利润和属母公司股东净利分别为5.6  亿元和4.1  元，环比大幅下降62%和65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008  前三季实现每股收益0.73  元，第三季仅实现0.11  元，环比大幅下降70%。公司业绩下滑复合预期，主要原因是第三季度由于铁矿石价格上涨导致营业成本较第二季度增加34.5  亿元，增幅18%，公司综合毛利率由第二季14%下降至第三季8.7%，降幅达到40%；预计第四季综合毛利率仍将面临下滑。
从披露的08  年三季报看，公司有194  亿元的存货，三季度公司仅计提了14  万元的资产减值；随着10  月份钢材和铁矿石价格的大幅下跌，公司存货在年末面临资产减计损失。
公司评价与投资建议
由于钢铁行业正面临行业景气下降周期，09  年公司碳钢业务盈利处于周期低谷，不锈钢业务毛利率将基本维持。我们下调公司2008-2010  年每股收益至0.48、0.28、0.37元（全面摊薄）。由于钢铁行业处于景气下降周期盈利水准下降，我们基于PB  估值更为合理，公司作为不锈钢行业龙头给与08  年1  倍PB，12  个月目标价3.42  元，相当于09  年12  倍PE，较目前股价3.13  元有9.2%的上涨空间，维持「持有」投资评级。