􀂄  第三季业绩符合预期
恒瑞医药公布，08年前九个月净利增长47.6%至2.745亿元，收入增长28.8%至17.9亿元，符合我们对盈利2.76亿元及收入17.8亿元的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于销售管理费用有所攀升，第三季净利同比下降13.6%至8270万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  毛利率及销售管理费用占比同比下降，但季度环比上升
08年前九个月毛利率从上年同期的81.32%微跌至81.28%，但好于08年上半年的80.0%。销售管理费用占比也从上年同期的57.7%降至54.5%，但高于08年上半年的51.1%。因此，息税前利润率从上年同期的23.2%升至26.6%。
􀂄  08  年第四季收入增长承压
07年第四季恒瑞医药表现不俗，期内收入同比增长48%。但我们认为这部分归因于收入确认方法发生调整，由于税法的要求趋严，恒瑞医药在确认收入方面比之前更加及时。因此，去年四季度收入和应收账款均大幅增长。由于基数已然较高，我们预计  08年第四季收入同比将增长15%左右。
􀂄  估值：目标价32.75  元
我们的目标价是根据贴现现金流法得出的，是两种税率情景下得出的目标价的平均值。我们的目标价也包含了每股5.3元的两种处于临床试验三期的新药价值，我们认为这两种新药于近期投放市场的可能性较高。