09  年增幅放缓较小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到信贷成本上升和净息差缩窄，我们将交通银行的08  年、09  年和10  年净利润预测分别下调2%、7.7%和27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相应的，我们将A  股目标价格从8.50  人民币下调至5.68  人民币，将H  股目标价格从6.70  港币下调至5.16  港币。但是，考虑到09  年增长放缓的幅度较小和低廉的估值，我们对交通银行H  股维持优于大市评级。
        08  年1-9  月盈利低于我们预期。交通银行公告08  年1-9  月净利润同比增长56.8%至227  亿人民币，比我们的预期低4%，主要是因为净息差缩窄和证券投资损失。经营收入增长。3  季度，交通银行的经营收入环比增长1.37%，增幅低于我们预期，主要是因为净息差小幅收窄。但是与大部分银行相比，该行之所以能够维持经营收入的增长，主要得益于净息差缩窄的幅度较小和生息资产总量增长。我们欣喜地发现，在资金成本上升的压力下，3  季度净息差仅从2  季度的2.89%缩窄至2.87%；同时，所有生息资产的收益率有所提高。但是，展望未来，我们预计在贷款以较低利率重置、贷款议价能力削弱和存款维持在较高水平的情况下，4  季度和09  年上半年净息差将以较快速度持续缩窄。我们预计，如果贷款增长缓慢，那么08  年4  季度经营收入可能下滑。
          资产质量优于同业。交通银行公告，截至9  月末，不良贷款余额从6  月末的226  亿人民币增至227  亿人民币，而不良贷款率则从1.83%降至1.75%。虽然我们注意到超过90  天的逾期贷款从206  亿人民币提高至216  亿人民币，但是该行仍在努力通过减少向房地产开发商和制造企业放贷来降低贷款组合的风险。今后，我们仍然预计交通银行的不良贷款率会有所上升，但是上升幅度应低于同业平均水平。