􀂄  08  年3  季度业绩符合预计
得益于强劲的运营现金流，08年3季度苏宁电器收入达132亿元，同比增长44.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期内公司毛利率从15.3%提高至16.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润同比增长56.2%至6.109亿元。息税前利润率和净利润率分别微升至6.3%和4.6%，原因是销售管理费用温和增长。08年前9个月公司收入总额及净利润分别为391亿元和171亿元，符合我们的预期。
􀂄  宏观经济不景气，公司恐难提高利润率
与2008年苏宁维持利润率增长的势头相比，我们认为由于经济低迷、上游供应商面临需求萎缩及盈利减少的窘况，未来公司很难再进一步提高息税前利润率。我们预计09年公司息税前利润率将从08年的5.7%下降至5.4%，10年续降至5.1%。
􀂄  最关键的是需求
展望未来，我们认为在房地产市场价格跌至广大消费者能承受的水平之前，房产成交量不会回升，这意味着苏宁电器在2009年将面临很大挑战。因此，我们对公司同店销售额的预估值非常保守，2009年预计增幅为-1%而2010年预计增幅为1%。
􀂄  估值:维持“中性”评级，目标价为13.80  元
鉴于未来2年内同店销售额增幅的稳定性较低、苏宁激进的开店计划以及不太现实的市场预估值，我们维持“中性”评级，基于贴现现金流估值法的12个月目标价为13.80元。该目标价根据  9.8%的加权平均资本成本、10%的期末投资资本回报率及5%的永续增长率推导出