08年前3季度净利润同比增长54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中化国际公告08年前3季度净利润同比增长54%至7.83亿人民币，销售收入同比增长72%至234.61亿元，与我们预期相符。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩良好主要是受益于冶金、农化、橡胶和化工物流业务的健康增长。由于08年1月1日和8月20日焦炭出口关税两次上调分别至25%和40%，前3季度公司营业税同比大涨了524%至6.06亿元。此外，由于9月不少化工产品价格大幅回落，公司为部分库存和资产准备的计提同比上升了294%至1.42亿元。因此我们预计4季度盈利将出现环比下滑。
09年盈利有望保持平稳增长。我们认为明年公司多元化的业务模式有助于盈利在经济下滑的背景下保持相对稳定的增长。考虑到焦炭和铁矿砂价格下跌，我们预计冶金业务利润将下滑30%左右。但是如果政府下调焦炭的出口配额，公司的盈利能力也许会好于我们的预测。对于橡胶业务，由于汽车和其它下游行业需求放缓，我们预计量价都将呈现下滑的趋势，盈利贡献将同比下降23%左右。对于化工分销业务，我们认为化工行业景气度的下滑将导致盈利同比下滑至少30%，但是由于该业务的盈利贡献比重较小，其所受负面影响可能相对有限。对于农化业务，我们认为09年公司的销量应该受经销网络扩张以及农业需求相对稳定推动而有所上升，其毛利率因公司与孟山都（Monsanto）签订的长期合同而一直保持着稳定的水平，所以我们预计该业务的盈利贡献将至少与08年持平。另外，我们相信化工物流业务将受益于09年出货量的提高及价格上升而保持最低20%的同比增幅。由于该业务的盈利占比高达40%左右，我们认为其增长可以保障公司维持相对平稳的盈利。我们保守预测09年中化国际盈利同比下滑6%至9.06亿元。