投资要点:
公司 2008 年三季度财务报表显示,第三季度实现营业收入43.61 亿元,同比增长116.86%,实现营业利润19.70 亿元,同比增长576%;净利润14.69 亿元,较上年同期增长549%,已经超过今年上半年12.33 亿元的净利润,今年以来的3 个季度净利润环比增速分别为97.57%、59.38%、89.50%,反映了第三季度公司业绩增速没有受到季节不利影响,反而出现了加速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度基本每股收益达到1.10 元,每股净资产3.28 元,净资产收益率33.57%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计2008 年1-12 月净利润比上年同期增长200%-250%,即每股收益在1.30-1.50 元。
公司三季度业绩增速有可能是本轮业绩浪的高点,未来公司业绩增速将会有明显的大幅回落。今年前三季度公司业绩快速增长的主要因素在于主导产品炼焦煤价格大幅上涨,从上半年的销售均价来看,公司焦精煤均价达到904 元/吨,同比增长50.58%;商品煤综合售价为611 元/吨,同比增长46.90%,而三季度公司的煤价继续呈现上涨势头。但是进入4 季度以来,焦煤行业的形势发生了反转变化。公司主要产品是焦煤,为焦炭生产的原料。由于国内钢铁企业持续减产,未来焦炭需求将继续下滑。国家统计局数据显示,9 月份全国焦炭产量为2567 万吨,较8 月份下降13.5%,较上年同期下降9.9%。另据海关总署统计,9 月我国共出口焦炭137 万吨,同比下降6.8%,环比减少2.84%,也呈现下降态势。
10 月份焦炭产量将进一步减少20%至30%。目前山西主焦煤价格在1450 元至1800 元/吨左右,焦化企业的炼焦成本远远高于售价,部分地区焦炭销售价格出现倒挂,炼焦亏损达到200 元至400 元/吨左右,焦化企业纷纷出现亏损,将持续减少对焦煤的需求。目前国际焦炭市场价格也呈现出下跌态势,平均报价在580 至600 美元/吨,与前期720 美元/吨相比,已经下降16.7%至19.4%,因此国内焦煤的价格回落在所难免。
公司 2008 年下半年-2010 年兴县项目的陆续投产,将使得公司产能翻番,抵消部分煤价下跌导致的不利影响,推动公司业绩可持续增长。另外公司与世林化工公司合作开发4×30 万吨(一期30 万吨)煤制甲醇项目。本公司出资2.32 亿元,持股比例40%,该项目的建成投产将成为公司新的业绩增长点。
我们预计2008-2010 年每股收益分别为1.44 元、1.81 元、1.93 元。从二级市场看,股价已经对公司未来不利因素做了比较充分的反映,市盈率不足6 倍,风险已经得到比较充分的释放。鉴于公司是焦煤龙头企业,未来公司产能将大幅增加,我们对公司的投资评级为“推荐”。