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华新水泥研究报告:国都证券-华新水泥-600801-三项费用率持续降低破净突显安全边际-081030

股票名称: 华新水泥 股票代码: 600801分享时间:2008-11-03 16:09:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 马琳娜
研报出处: 国都证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 197 KB 分享者: eri****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

08年前三季度公司实现主营业务收入45.29亿元,同比增长38.51%,实现归属母公司股东净利润3.36亿元,同比增长73.87%,EPS0.87元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司的销售毛利率为21.4%,比去年同期大幅下降了1.91  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因在于08年煤炭价格持续大幅上涨,虽然自8月份以来煤炭价格出现了回调,但相比去年同期价格水平涨幅仍然在70%以上。
值得注意的是,公司前三季度的三项费用率均同比出现下降,其中财务费用率同比大幅下降了1.73个百分点,销售费用率也下降了近一个百分点。公司的内功在引进国际水泥巨头豪西蒙之后获得了持续不断的提升。现在公司的三项费用率水平已经处于行业领先地位。
公司水泥产销量的增长及水泥价格的提高,是公司收入增长的主要原因。公司目前有多条生产线在建,产能将在09年和10年快速增长。其中在四川地区,公司在重庆涪陵的46  00  吨/日熟料生产线、达州渠县4600  吨/日熟料生产线和达州万源的2500吨/日的熟料生产线已经分别于4  月、6  月和7月开工建设,将自09年四季度起陆续投产。但同时,国内的众多水泥龙头企业也开始在四川建线,除了早已盘踞四川的拉法基之外,还有远道而来的冀东,有备而来的海螺和气势汹汹的中建集团等企业。虽然目前估算灾后重建将为四川带来三亿吨水泥的需求,但2010年四川水泥市场却因为众多诸侯的杀入而扑朔迷离起来。
华新今年在河南信阳的4500吨/日的熟料生产线已经于8月投产,恩施鹤峰的1300吨/日的熟料生产线也完成了调试。武穴的余热发电项目也于9月成功并网,预示着华新在余热发电领域开始奋起直追。并且随着其它余热发电项目的陆续并网,华新的毛利率有了新的提升空间。
投资评级:我们预测华新水泥08年和09年的摊薄后EPS分别为1.12元和1.58元。鉴于公司的新增混凝土和骨料产能将于2008年和2009逐步释放和公司水泥及熟料产能将在09年和10年的迅速释放,我们给予公司08年10倍市盈率。公司6个月目标价为11.24元,有17.5%的上涨空间,12个月目标价为16.79元。给予华新水泥短期推荐、长期A的评级。目前华新的股价已经跌破每股净资产,具有极高的安全边际。
投资风险:湖北市场竞争日趋激烈,目前有5800万吨在建产能,海螺、葛洲坝等公司开始宣布在湖北建线;能源和原材料价格上涨风险。

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