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中国联通研究报告:中银国际-中国联通-600050-CDMA业务优于预期-081031

股票名称: 中国联通 股票代码: 600050分享时间:2008-11-03 15:49:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘都
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 同步大市
研报大小: 526 KB 分享者: ful****eng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

08  年1-9  月净利润同比增长22%,与我们预期相符。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国联通公告1-9  月可分配利润同比增长34.8%至69.9  亿人民币(因可转债摊薄影响,每股收益同比增长27%至0.507  元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)剔除可转债衍生工具部分的一次性公允价值变动损失,经常性利润仅同比上升21.5%。虽然业绩符合我们预期,这主要是得益于已经卖出的CDMA  业务表现理想。余下业务实际基础利润出现了下滑,而净利润的提升事实上是受到了汇兑收益以及税金下降的拉动。
GSM  业务基础盈利低于预期。1-9  月GSM  业务收入同比增长2.8%至484.5  亿人民币,较我们预测低约1.5%,增幅也稍低于上半年的3.9%。总现金支出同比上升8.8%至294.3  亿人民币,这主要是由于互联互通费用、手机成本以及管理费用的上升。折旧同比下降2.4%至161.5  亿人民币。因此,息税折旧前利润同比下降3.5%至230.5亿人民币,而经营利润同比下降6%至69  亿人民币。我们对利润率受到挤压的情况比较担忧,尤其是考虑到公司明年将投入7,000万人民币来扩张及升级GSM  网络。
CDMA  业务优于预期。另一方面,截至9  月底拥有用户4,173  万的CDMA  业务利润翻了一番有余,尽管收入下降6.2%至224.7  亿人民币。现价支出下降近12%至198.2  亿人民币,这主要得益于销售成本下降23%(这是由于没有手机补贴,与资产出售的会计处理方法相一致)以及手机成本下降32%。这使得息税折旧前利润同比增长74%至26.5  亿人民币,而经营利润同比上升113%至22.4  亿人民币。由于这业务已经售予中国电信  (0728.HK/港币2.80,  优于大市),其表现与公司前景已经没有什么关系

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