3Q08 业绩出现下滑
3Q08 浙江龙盛实现营业收入8.94 亿元, 同比下降5.65%,环比下降40%,主要是由于奥运过后,下游纺织行业景气度差、开工率低、染料库存多,导致染料价格大幅下跌,一度销售出现停滞。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然如此,6 月底染料价格大幅上涨100%,7 月和8 月初染料售价保持高位,使得三季度公司综合毛利率达到31.34%,创历史新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对于净利润,受公司大幅计提西飞国际资产减值损失的影响,同比大幅下降38.7%,环比更是下滑了69%。
受累下游行业,短期经营面临困难
下游纺织印染行业出口下滑,目前开工率仅为50%左右,由于全球经济特别是欧美等中国纺织品主要的出口地经济不景气,短期没有复苏的迹象,加上人民币对美元、欧元大幅升值,中国纺织品的出口几乎停止增长,据海关统计,9 月份我国纺织品出口总额为173 亿元,同比增长仅0.53%,而环比下降了3%,未来有可能出现负增长。纺织行业的萎缩,将减少对染料的需求,因此,我们认为,今年四季度以及明年公司的染料业务将面临一定的困境,其收入和利润将低于之前的预期。
根据公司计划,明年上半年,2万吨活性染料将建成投产,另外,与KIRI在印度共同投资建立的2万吨/年的活性染料也将于明年建成,这将充分利用当地低价原料以及较低的环保成本和人力成本,为公司的业绩增长作出一定的贡献。
新收购的龙山化工的纯碱、氯化铵等业务受下游需求疲软、价格下跌的影响,盈利能力也出现下滑。对于减水剂业务,明年将有15 万吨/年的新产能建成投产,由于对建筑品质的日益重视,减水剂业务受经济减缓的冲击会较小,将保持稳步增长。对于中间体业务,7 万吨/年的芳香胺将于2010 年上半年前陆续投产,随着公司市场占有率的不断提高,拥有一定的定价权,盈利能力将有所增长。
另外,公司前三季度三项费用同比大幅增加94%,针对这个情况,公司正在进行子公司合并、精简人员等方式减少费用支出,预计将在四季度逐步实施。
公司评价与投资建议
纺织行业景气度下滑幅度之大是市场始料未及的,其复苏也需要一段时间,而经济和股市的不景气,有可能给公司带来进一步的资产减值损失,因此我们进一步下调浙江龙盛08-10年每股盈利预测由0.80元、0.87元、1.10元至0.74元、0.82元、0.95元,们给予09年10倍PE,目标价由8.7元下调至8.2元,维持「增持」评级。