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研究报告:申银万国-06黄金CP02定价短评-061124

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-11-24 12:48:23
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 李坤元,陆文磊
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 28 KB 分享者: lzj****05 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1、山东黄金集团成立于1996年7月,出资人为山东省政府,是国有独资企业,直属山
东省国资委管理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止到2006年6月底,集团总资产为85.60亿元,净资产为35.16
亿元.
2、公司目前是国家重点扶持的520家企业之一,为国内五大黄金集团之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司具备
良好的区位优势和资源优势。山东省矿产资源较为丰富,目前的黄金储量全国占比
为1/4,位居国内第一。目前集团拥有全国10个重点金矿中的5个,可以说在整个行
业中占据了一定的垄断地位,而公司较高的资源储备也保证了公司主营业务的稳定
增长。
3、由于山东黄金集团的业务范围广泛,除有色金属冶炼外,还经营黄金首饰的销售等
其他业务,且有色金属行业内公司从事的主营业务差别巨大,各公司受国际和国内
原材料价格波动影响较大,因此山东黄金集团和有色金属冶炼行业的比较将缺乏意
义。由此,我们只关注企业在2003-2005年三年内的财务状况。表1显示了山东黄金
集团近3年来的主要财务指标,我们看到:首先,公司的资产负债率从2004年开始
有所降低,流动资产在总资产中的占比约为50%,资产具备较好的流动性。其次,
根据评级报告披露,公司在2005年的长期负债占比下降明显,我们看到,公司在近
三年的负债水平并没有明显的上升,企业短期借款大量增加才是造成长期负债占比
减少的原因。我们认为短期借款的上升将加大集团未来1-2年的偿债压力。再次,
我们看到公司最近3年的盈利能力出现了明显的下滑,主要原因在于公司的主营业
务成本在2004年开始出现大幅度上升,这也和资源类行业的特性有关,近2年集团
在土地购置、固定资产投资等方面均有较大的支出,因此造成盈利能力偏低。最后,
我们关注企业未来的现金流情况,从表1中看到,经营现金流对短期债务的覆盖能
力在2004年达到最低点,2005年有所恢复,但仍明显低于2003年的水平,随着固定
资产的折旧和无形资产的摊销,后期公司的经营现金流将会稳步回升,因此公司未
来的现金流对债务的保证能力将得到加强。
另外,截止到2006年8月底,公司在国内多家银行的综合授信额度为47亿元,其中
24亿元尚未使用,而集团下属的山东黄金股份有限公司为上海交易所上市公司,因
此集团的直接和间接融资渠道较为畅通。值得投资者注意的是:截止到2006年6月
底,公司的对外担保总额为15.12亿元,其中被担保单位均为国有或国有控股集团,
虽然这些被担保单位目前尚未出现信用问题,但我们仍想提醒投资者密切关注发债
企业在担保项目上的进展情况。

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