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研究报告:申银万国-权证周报:参与各方共赢的攀钢整体上市方案补充建议-20081103

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-11-03 11:33:57
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨国平
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 170 KB 分享者: 撒哈拉****71 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  上周复牌后攀钢系如期逼近现金选择价,钢钒GFC1  也如我们预期一样冲高回落,目前其溢价率为-24.61%,创下了我国权证溢价率历史新低,但我们必须指出,钢钒GFC1  深度折价反映了投资者对行权后正股的悲观预期,并不意味着钢钒GFC1  被低估。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为攀钢整体上市在钢钒权证行权前完成,没有保护的攀钢钢钒股价在钢钒权证行权期内有可能出现大幅下跌,如果由于各种原因,如钢钒权证获得了现金选择权,则钢钒权证将达到7.65  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  我们前期指出,在马钢股份接近马钢权证行权价3.26  元的时候,具有交易型机会,上周这种机会就出现了,本周这种机会依然存在。这种交易型机会背后逻辑是简单的,马钢想配股成功,行权期内股价必须明显高于行权价。
􀁺  我们认为,鞍钢追送的现金选择权相当诱人,年化收益率最低是同期固定收益产品市场收益率且上不封顶。目前攀钢系运行于现金选择价之下,低风险投资者可在攀钢系现金选择价附近积极参与,买攀钢钢钒不如买长城股份或攀渝汰业。这是因为长城股份和攀渝汰业有权以1:0.82  和1:1.78的换股比例换成攀钢钢钒,按6.5  元和14.14  元买入长城股份和攀渝汰业后选择换股,相当于以7.93  元和7.94  元买入攀钢钢钒。
􀁺  我们认为,鞍钢追送的现金选择权相当有创意。但目前方案依然具有缺陷。从理论上说,如果投资者一定要行使现金选择权,鞍钢也只能履约,而有多少投资者会行使现金选择权,鞍钢本身是无法控制的。按目前方案首次现金选择权完毕之后,市场上流通的攀钢钢钒股票将不享有现金选择权权利,鞍钢集团持有的攀钢股票可能会出现巨额帐面损失。

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