􀂄  1年期人民币基差大幅上升
1年期NDS利率近期大幅走高：1年期利率从7月中旬的-3%上升至当前的7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为推动NDS利率变化的主要原因在于：第一，随着金融危机的加深，全球货币市场自9月以来几近冻结，美元Libor一度大幅飙升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第二，市场预期中国央行会放缓人民币升值的步伐以刺激出口，旨在减少全球经济陷入衰退对国内经济的影响。市场对人民币继续升值的预期已经结束。事实上，当前外汇远期市场预期未来12个月人民币对美元贬值3%。
与此同时，随着央行降息和下调存款准备金率，国内市场上7天回购互换利率大幅下降。这导致1年期NDS利率和1年期回购互换利率之间的利差，即1年期基差（basis），从2008年初-1200bp的水平上升至当前450bp的历史高位。
􀂄  等待更好时机进行基差交易
我们认为，从基本面因素来看，当前1年期基差较为便宜。一方面，从汇率的角度来看，我们的外汇策略分析师仍然预期人民币在未来一年对美元升值，其预计未来12个月末人民币对美元的汇率将是6.50（当前即期汇率是6.8441），隐含5%的升值幅度，这支持NDS利率下降。另一方面，从利率的角度来看，我们预计未来一年7天回购利率的平均水平高于当前2.55%左右的1年期回购互换利率，因此互换利率应该上行；同时，随着央行在货币市场不断注入流动性，我们预计美元Libor会逐渐下降，NDS利率将相应下降。这些因素均支持1年期基差收缩。