看好地铁公司，但是信和置业和嘉里建设的波动性较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由全球经济放缓以及市场剧烈波动引发的悲观情绪正在恶化，我们希望对香港开发商进行一次比较分析，分别采用98  及03  年时的历史最低估值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这显示出房地产开发商的股价可能还有更大的下行空间，尤其是信和置业和嘉里建设，甚至是新世界发展——如果1998  年的情况再度重演（虽然我们认为不应该进一步出现巨额高科技投资减记）。而目前房地产板块的估值已经回到了03  年的最低净资产折让水平。我们将长江实业评级由优于大市下调至同步大市。考虑到市场对和黄的目标价有所下降（在目前市场剧烈波动的情况下，我们在市场给予的70  港币（低于此前的92  港币）目标价的基础上再给予20%的折价），基于较100  港币的远期净资产值折让28%的水平，我们将目标价由115.9  港币下调至72  港币。尽管如此，我们对香港的房地产开发商维持同步大市评级。我们看好地铁公司，而信和置业和嘉里建设的波动性更大。
如果估值回到03  年的最低净资产折让水平，嘉里和信置还有下行空间。如果开发商估值回到1998  年的谷底水平，采用当时的净资产值折让，我们发现开发商平均还有21%的下跌空间，如果采用2003  年的净资产值折让水平，则有11%的上升空间。在房地产开发商中，如采用1998  年的水平，信和置业和嘉里建设的下跌空间最大；如果采用2003  年的谷底净资产值折让水平，新世界发展和嘉里的下跌空间最大（当时新世界发展面临着高科技投资拨备上升的问题）。虽然按照98  年的谷底估值，恒隆地产有47%的下跌空间，但是我们认为可比性不强，因为当时的恒隆地产（当时名为淘大）仍然是恒隆集团的房地产投资企业，并且在内地的投资还未成功获得投资回报。