投资要点
事件:
公司披露2014 年一季报:2014 年一季度实现营业收入8.15 亿元,同比增5%,
实现营业利润0.96 亿元,同比增96%,实现归属母公司净利润0.84 亿元,同比增89%,期末每股收益0.18 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
2014 年一季度公司实现营业收入8.15 亿元,同比增5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们分析,公司营收稳中有升源于铁路货车业务的增长,铁路货车业务一季度主要执行神华的1200 辆合同,与去年同期的订单执行结构相比,约实现30%上下的增速,而结构件、曲轴锻件和车辆弹簧业务营收出现一定程度下滑的可能性较大。
2014 年一季度公司毛利率比去年提升7.91 个百分点至21.29%,处于历史最高位。我们分析,主要原因是一季度执行的神华铁路货车订单毛利率较高,比铁路自备车和出口车辆的盈利能力都要高,带来了毛利率的大幅提升。一季度的期间费用率与去年同期相比变化不大,资产减值损失大幅提升至0.2 亿元,营业外损益变化不大,最终净利率提升4.61 个百分点至10.29%,亦位于历史最高值。受益于毛利率的大幅提升,一季度公司实现归属母公司净利润0.84 亿元,同比增89%。
资产负债表与现金流量表有所恶化。资产负债表中,应收账款较2013 年末大幅增长至8.75 亿元,同比增114%,我们分析,主要系神华采购的车辆未到结算周期;存货较2013 年末回落至3.55 亿元,同比增6%;应付账款
增长至4.96 亿元,同比降32%;预收账款0.14 亿元,同比将78%。报告期内公司经营性现金流量为-3.65 亿元,现金流较差。
2013 年公司开拓自备车和国外市场取得丰硕战果,为2014 年业绩增长保驾护航。2013 年以来,公司屡签自备车和国外市场大型货车订单(见下表),其中包括2013 年1 月和2014 年1 月与中国神华签订的10.0 亿和18.3 亿的货车订单,和2013 年9 月与印尼某公司签订的2.5 亿订单、和北方国际合作股份有限公司签订的为埃塞亚迪斯-吉布提铁路提供的4.9 亿货车订单,可见公司2013 年在开拓非国铁客户方面取得不错的成绩,这为公司实现2014 年营收30.35 亿元的目标奠定基础。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.71、0.87 和1.03 元,净利润同比增长26%、22%和19%,对应2014 年PE 为26 倍。中国铁路货运市场化改革后带来的国铁和企业自备货车需求增长空间和国外市场广阔的需求空间,为公司核心业务铁路货车的平稳增长提供可能;另一方面公司的结构件等军品业务规模和盈利能力有望持续高景气,为公司业绩的稳步增长贡献不可小觑的力量。我们维持公司“增持”评级。