事件：
        奥康国际公布2013  年报和2014  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年，公司实现营业收入27.96亿元，同比减少19.07%；实现归属于上市公司股东的净利润2.74  亿元，同比减少46.57%；实现EPS0.68  元，同比减少50.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年第四季度，公司实现营业收入7.10  亿元，同比减少28.9%；实现归属于上市公司股东的净利润0.16  亿元，同比减少88.7%。2014  年第一季度，公司实现营业收入7.42  亿元，同比减少11.21%；实现归属于上市公司股东的净利润1  亿元，同比减少20.3%。
        2013  年利润分配预案：每10  股派发现金红利2.2  元（含税），不转增股本。
        点评：
        三大类产品收入同比下降，毛利率有所提升
        分产品品类来看，受到终端需求疲软及公司渠道调整的影响，2013  年公司男鞋、女鞋、皮具3  大类产品贡献营业收入较2012  年分别下降11.5%、30.4%及7.7%。但同时，由于公司直营销售占比有所提升，公司2013  年毛利率较2012年同比增加2.9%。
        资产负债表：偿债能力提升，运营效率略有提升
        公司2013  年3  月31  日资产负债表整体稳健。值得注意的是：1）由于购买银行理财产品到期赎回，公司现金余额环比明显增加；2）由于应交税费及应付账款等负债科目显著减少，公司的各项偿债能力指标均有所改善；3）由于公司的存货处在历史高位，报告期内公司营业收入同比下降使得存货周转率指标有所下降；4）由于公司直营化战略推进，应收账款环比不断减少，应收账款周转率指标环比有所改善。
        盈利预测及投资建议
        终端景气度低迷对公司的影响略超我们预期。我们下调公司盈利预测，预计2014年至2016  年公司EPS  分别为0.61  元、0.64  元、0.69  元，当前股价对应市盈率分别为24.8X、23.9X、21.9X。我们维持对公司“中性”的评级。
        风险提示
        终端景气度持续低迷，公司渠道建设不达预期