扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

陕西煤业研究报告:兴业证券-陕西煤业-601225-“增量、降本”不抵煤价下跌,13年净利下滑46%-140424

股票名称: 陕西煤业 股票代码: 601225分享时间:2014-05-10 11:39:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘建刚
研报出处: 兴业证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 418 KB 分享者: yan****553 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:
        陕西煤业公布2013  年报,收入432  亿元,同比下降2.4%;净利润34.9亿元,同比下降46%;EPS  为0.39  元;每股经营性现金流0.66  元;ROE为11.5%,单季EPS  分别为0.14  元、0.16  元、0.05  元和0.03  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年利润分配预案为每10  股派1.2  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014  年一季度,陕西煤业收入98  亿元,同比增长6.9%;净利润6  亿元,同比下降53%;EPS  为0.06  元。
        点评:
        陕西煤业2013  年报及2014  年一季报业绩符合预期,盈利下滑主要因素为煤炭价格大幅下跌,考虑陕西煤业相对较好的成长性及低成本优势,给予“增持”评级。具体分析如下:煤炭产量增长9.3%,彬黄及陕北矿区贡献增量。2013  年,陕西煤业原煤产量1.16  亿吨,同比增加989  万吨,增幅9.3%。公司增加发热量高、吨煤毛利高的彬黄、陕北矿区煤炭产量,其中彬黄矿区煤炭产量3255  万吨,同比增加464  万吨,增幅16.6%;陕北矿区煤炭产量6128  万吨,同比增加558  万吨,增幅10%;而渭北老区煤炭产量2266  万吨,同比减少33万吨,降幅1.4%。
        产品结构调整,洗精煤销量增长24%。2013  年,陕西煤业煤炭销量1.3亿吨,同比增加1653  万吨,增幅14.4%。其中,原选煤销量1.18  亿吨,同比增加1392  万吨,增幅13.3%;洗精煤销量1329  万吨,同比增加261万吨,增幅24%,洗精煤销量增速大于总销量增速,销售结构有所改善。
        煤炭综合售价下降54  元/吨,降幅15%。2013  年,陕西煤业煤炭综合售价315元/吨,同比减少53.7  元/吨,降幅14.6%。其中,自产煤售价283  元/吨,同比减少67  元/吨,降幅19%;贸易煤售价407.7  元/吨,同比减少34.3  元/吨,降幅7.8%。
        采取降本增效措施,自产煤单位完全成本同比下降7.3%。2013  年,陕西煤业自产原选煤完全成本195  元/吨,同比减少15.3  元/吨,降幅7.3%;洗精煤完全成本352  元/吨,同比减少19.5  元/吨,降幅5.2%。
        销售费用及财务费用大幅增加。2013  年,陕西煤业销售费用16.6  亿元,同比增加7.7  亿元,增幅86%,主要原因是公司所属运销集团应部分客户要求,实行一票制结算,相应运输费用由运销集团承担,导致本年运输费同比增加6.9  亿元;管理费用44.15  亿元,同比减少8.67  亿元,降幅16%,主要是公司所属煤炭生产企业自2012  年8  月份起暂停缴纳煤炭价格调节基金,导致管理费用同比减少7.36  亿元;财务费用7.49  亿元,同比增加3.73  亿元,增幅99%,主要原因是部分专项借款工程完工,利息支出费用化所致。
        应收款控制较好,销售回款能力强。2013  年末,陕西煤业应收票据41.5  亿元,较2012  年末减少22  亿元,降幅35%;应收账款35.6  亿元,较2012  年末增加5  亿元,增幅16.6%。公司2013  年经营活动产生的现金流量净额为59.7亿元,同比增加10.5  亿元,主要原因是公司加强货款回收,控制应收账款的增长所致;公司筹资活动产生的现金流量净额-48.6  亿元,同比减少88.3  亿元,主要原因是本期偿还借款支付现金增加所致。
        吨商品煤净利26  元,同比下降30  元。2013  年,陕西煤业吨商品煤净利26元,较2012  年下降30  元,降幅53%。
        2014  年一季度:盈利持续收窄。2014  年第一季度,陕西煤业收入98  亿元,同比增长6.9%;净利润6  亿元,同比下降53%。销售费用7.9  亿元,同比增加279%,主要是公司所属运销集团应部分客户要求实行一票制结算,运输费用由运销集团承担,增加一季度运输费6.51  亿元。
        公司未来看点
        1)煤炭外运通道陆续建成,有望提升公司综合煤价。2012  年,陕西煤业铁路运输量占商品煤总销量的46%,约为5300  万吨。随着西平线、西合复线、西康复线、黄韩侯线等的新建、改造,未来公司煤炭外运状况将大大改善,预计2015  年铁路运输占比将提升到60%,2018  年进一步提升到71%。铁路外运量的提升将在一定程度上提高公司的综合煤炭售价。
        2)集团电力及新型煤化工业务快速发展,未来有望注入上市公司。2012  年,陕煤化集团权益火电装机1000  万千瓦,在建装机1000  万千瓦,预计2015年集团装机容量将达3000  万千瓦;此外,集团在建70  万吨煤制烯烃项目以
        及100  万吨煤制油项目,预计将于2014  年陆续投产。未来在盈利稳定的情况下,集团或将向上市公司注入电力及煤化工业务资产。
        给予“增持”评级。我们预计陕西煤业2014-2016  年EPS  分别为0.25  元、0.29元和0.34  元,对应PE  分别为16  倍、14  倍和12  倍。考虑陕西煤业相对较好的成长性及低成本优势,给予“增持”评级。
        风险提示:煤价下跌幅度超预期;产能释放进度低预期。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com