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陕西煤业研究报告:齐鲁证券-陕西煤业-601225-毛利大幅下降,运能提升可缓冲煤价风险-140427

股票名称: 陕西煤业 股票代码: 601225分享时间:2014-05-10 11:15:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘昭亮,李超
研报出处: 齐鲁证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 持有
研报大小: 256 KB 分享者: 清****上 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司于4  月24  日发布2013  年报和2014  年一季报:2013  年公司实现营业收入432.19  亿元,同比下降2.35%;净利润34.86  亿元,同比下降45.67%;每股收益0.35  元,同比下降45.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年1-12  月原煤产量11649  万吨,同比增长9.28%;商品煤销量13167  万吨,同比增长14.36%,其中:原选煤销量11838  万吨,同比增长13.33%;洗精煤销量1329  万吨,同比增长24.44%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司铁路运输销量5376万吨,同比增长2.19%;公路及其他运输销量7791  万吨,同比增长24.60%。
        煤炭销售均价下跌53.69  元至315.05  元/吨,吨煤成本降低15.27  元至194.7  元/吨;煤炭板块毛利率下降9.35  个百分点至34.03%。2014  年Q1  公司实现净利润5.99  亿元,对应EPS  0.06  元,同比下降53.14%。
        因铁路、公路运量提升以及成本有效控制,公司2013  年综合毛利率水平降幅较小。但2014  年煤价存在下行压力,进而拖累公司业绩。
        产能释放高点已过,未来看铁路运能瓶颈突破带来公司煤价弹性的提升。目前公司28  座在产煤矿已全部达产,并进入成熟期导致产能释放节奏放缓。受制于陕西省铁路运力瓶颈,公司煤炭销售多数采用省内地销,售价比铁销净价(扣除铁路运输费用)低100-200  元/吨。随着十二五期间陕西省“两纵五横八辐射一城际”铁路网的建成,陕煤的外运通道将被打开,有效延伸销售运距至中南和西南地区,届时公司省外销售比例有望大幅提高,从而抬升陕煤的综合售价。
        我们预测公司2014  年~2015  年归属于母公司的净利润为33  亿元和35  亿元,对应EPS  分别为0.33  元和0.35  元,按照目前的股价对应的PE  分别为12  倍。陕西煤业因产能释放高点已过,未来主要看陕西省铁路运能增加提升公司煤价弹性,但行业将在未来处于总体宽松,2014  年煤价仍将弱势运行。给予公司“持有”评级,目标价4~4.24  元。
        

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