结论或者投资建议：欧央行于5  月8  日进行了议息会议，决定维持当前的基准利率水平不变，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但随后欧央行行长德拉吉指出，欧洲央行有坚定决心维持高度宽松货币政策，如有需要，欧洲央行愿意六月采取行动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，欧元区经济复苏趋势平稳，虽然短期通胀仍将持续疲软，但欧元区区域间差异较大，系统性降息的传导效应难以把控。因此，6  月5  日欧央行货币宽松的可能性增大，但采取直接购债概率大于降息，购买民间资产的概率大于购买主权债券。
        主要观点及逻辑：
        议息会议之后，欧央行在六月推出欧洲版量化宽松(QE)的预期进一步升温，这与我们前期的判断吻合，将进一步改善新兴市场外围流动性情况。短期通胀持续疲软、失业率居高不下、欧元汇率持续推高，欧元升值与流动性疲软可能会拖累中长期价格水平的改善，因此欧央行积极寻求在六月采取行动。综合考虑，经济基本面的持续复苏，以及欧元区内部国家情况的分化，却降低了我们判断央行进一步降息至负的必要性。
        （1）经济平稳复苏。欧元区去年4  季度GDP  环比增长0.2%，连续三个季度增长。经合组织(OECD)在最新发布的半年度经济展望报告中尽管下调了今年全球以及多个国家的经济增速预测，但却上调了今年欧元区和英国的增速预测。货币环境的宽松、融资条件改善、结构改革推进以及能源价格走势会推动需求的持续上升，整体经济复苏趋势平稳。
        （2）中长期通胀。央行管理委员会一致认为价格上行和下行的风险都有限，但基于当前的信息，短期来看改善空间有限，中期来看HICP  通胀年率在未来数月仍将维持低位，在2015  年会有所上升，并在2016  年达到1.5%的水平。
        （3）流动性疲软。虽然经济增速有所回暖，但  3  月份私人部门贷款同比还在下行，未利用产能规模仍然较大，失业率仍然维持在高位。目前实际存款利率已为负，欧央行不希望马上降息而扩大这一资产泡沫。
        （4）六月货币宽松。欧央行将密切关注经济基本面、货币市场、地缘政治以及汇率等的走势，保持高度的货币政策适应能力。欧元兑美元汇率上涨至1.4  会明显限制出口复苏并恶化流动性，促使欧央行在六月进一步采取宽松的措施。
        对于降息的可能性，概率反而低于购债，欧元区国家内结构性差异普遍。从历史上每次讨论降息议题的时候，欧央行各委员间都会产生明显的意见分歧，其中以德国为首的东部成员国反对态度较强硬。从购债形式来看，欧央行可能购买资产支持证券（ABS）、等民间资产。其主要理由是欧洲的经济体系主要基于银行传输渠道，而美国的经济体系基于资本市场，因此欧央行正在精心设计“欧洲版购债计划”。
        我们预计购债总规模预计小于1  万亿欧元，这一规模小于美国QE3  至今的1.9  万亿美元。而与美国QE  最大的不同在于欧央行可能购买民间资产，目的在于提振过于疲软的私营部门信贷。