业绩下降幅度高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年，公司实现主营业务收入1,091.22百万元，同比增长5.10%，实现归属于母公司股东的净利润67.56
        百万元，同比降低49.65%，每股收益为0.11  元，低于我们0.14元的预测；利润分配预案为：每10  股派1.00  元(含税)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        量增价降，毛利率降低。报告期，公司受国内外经济增长放缓，市场需求不太景气，特别是行业内产能投放较多，市场竞争加剧，销售价格下降，导致收入增长幅度低于销量的增长幅度。2013  年产品销量为5  万吨，同比增长10.48%，产品均价为2.10  万元  /吨，同比下降6.63%；公司综合毛利率为20.37%，同比下降约2个百分点。
        季度毛利率改善，业绩回升。2014  年1Q，公司实现主营业务收入303.04  百万元，同比增长12.85%，实现归属于母公司股东的净利润32.96  百万元，同比增长28.07%，综合毛利率为23.77%，环比和同比分别提高4.7  和1.6  个百分点。
        未来业绩增长点：1)  2  万吨/年聚酯薄膜项目投产，将受益光伏产业复苏，毛利率将回升；2）聚丙烯薄膜募集和超募项目合计5500吨/年产能将于2014  年逐步释放，将受益国内特高压项目推进；3)公司年产3  万吨无卤阻燃片材项目已于2013  年4  月份投产，随着市场领域拓展，销量将出现较大增幅，4)光学基膜项目：2015  年有望投产，市场前景较好，预计可实现年平均销售收入约5.4  亿元，实现年平均利润约为1.1  亿元。
        盈利预测及投资评级。根据我们的盈利预测，2014-2016  年净利润增速分别为99.17%/22.47%/27.59%，每股收益分别为0.22/0.27/0.34  元，对应2014  年4  月28  日收盘价市盈率分别为34.64/  28.2922.17  倍，考虑公司订单情况明显受益光伏行业景气度回升，募投项目产能将陆续释放，2014  年业绩回升较为确定，维持“增持”评级。
        风险提示。下游光伏、特高压复苏情况低于预期；新建项目投产进度、市场推广低于预期。