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长城汽车研究报告:高华证券-长城汽车-2333.HK-H8交付再次延迟,打造质量品牌之路曲折,中性-140509

股票名称: 长城汽车 股票代码: 2333.HK分享时间:2014-05-09 14:48:36
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨一朋
研报出处: 高华证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 中性
研报大小: 361 KB 分享者: zer****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        最新事件
        长城汽车于5  月8  日临时停牌,而后公司在收盘后发布公告表示哈佛H8  SUV  将再次推迟上市,以解决消费者对于车辆在高速工况下传动系统存在敲击音的反馈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司还表示H8  达不到高端品位绝不上市。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司公告,股票将于5  月9  日复牌。此外,公司还公布4  月份销量为59,273  辆(同比下降11%)。
        潜在影响
        H8  再次延迟交付意味着:(1)  2014  年H8  销量下降,以及H7  等其它车型未来将延迟上市;(2)  研发投资加大,特别是在产品检测程序方面。然而,我们认为公司对于确保产品质量的关注应有助于建立品牌认知。我们认为销量月度波动的主要原因在于5  月份换代改款前C50/M4  去库存,以及自主品牌之间的竞争加剧。随着车型换代(5  月份C50  升级版/M4  新款,下半年C30  新款),我们预计轿车销量将从5月份企稳。同时,4  月份H6  销量依然稳健,为2.5  万辆。我们预计SUV  的销售将从2014  年下半年开始加速,原因在于H6  产能将于今年下半年释放以及新产品上市(7  月份H1/H2,2014  年H8)。
        估值
        我们将2014-16  年每股盈利预测下调了5%/1%/1%,以体现H8  SUV  推迟上市的因素。因此,我们将长城汽车A  股/H  股的12  个月目标价格下调了3%至人民币35.44  元/40.46  港元,隐含23%/11%的上行空间。我们的目标价格目前基于2.84倍/2.56  倍的2014  年预期市净率,2014-16  年预期净资产回报率均值为29.31%(原为2.89  倍/2.60  倍,29.78%)。维持对长城汽车A  股/H  股的中性评级。
        主要风险
        H2/H8  销量高于/低于预期;新款车型推出后,轿车销量的复苏强于/弱于预期;汇率波动。
        

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