◆事件:
公司发布2013年年报,按同口径置入资产对比,营业收入为7.97亿元,同比增长11.38%,净利润为1.24亿元,同比增长13.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公布每10股送红股3股并转增7股,分红3元的计划。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
同时公司公布了2014年一季报情况,按同口径置入资产对比,营业收入增速88.20%,净利润增速222.87%。
◆点评:
1)业绩超预期,未来看点多
根据重组说明书中的利润补偿承诺,公司置入资产2013-2015年的净利润为1.13/1.28/1.3亿元,由于苏州地铁2号线项目等地铁信号项目在报告期内集中交付,公司13年置入资产净利润达到1.24亿,远超市场预期。我们认为未来几年公司短期看轨交业务进入结算高峰,中期看民用雷达迎来爆发,长期看核心军工资产注入。随着各业务的高增速,公司市值有望突破百亿,股价有较大的上升空间
2)主业迎来高增长
现上市公司业务主要分轨道交通信号和雷达业务两大板块。2014-2015年公司将有9条轨道交通线进入竣工结算期,其中2014年就有7条线。我们不能保证这9条线全部都在近两年结算完,但可以预见的是公司轨交业务收入进入爆发期。同时我们通过对民航十二五规划中的70个新建机场、101个改扩建机场和10个迁建机场以及已经开建的通用机场进行逐一梳理,发现到十二五末民用运输机场的新增量和更新量是2012年的7倍,而通用机场的建设也是翻倍增长。通过计算,公司的民用雷达所处的行业未来两年增速将超过50%。公司在行业中居寡头地位,未来将完全受益于行业高增长。
3)集团领导建议加快研究院企业化改制
两会期间中国电子科技集团公司总经理、全国人大代表、全国人大财政经济委员会副主任委员熊群力接受采访时说“改革是事业发展的动力之源。尤其像中国电科这样的以科研院所为主体的国有企业,需要加快企业化改革步伐”,同时表示将按照中央的统一部署,全面深化改革。我们认为随着军工科研院所改制步伐的临近,将为十四所优质资产转制转企注入上市公司提供必要条件。
◆维持“买入”评级,目标价55元:
我们上调公司2014-2016年每股收益分别为1.12元、1.7元、2.5元,对应现在股价市盈率为35x、23x、16x。我们给予公司2014年70亿市值,对应现在合理股价为55元,相对于当前股价还有40%的提升空间,给予公司“买入”评级。