货币利率与超储率：从负相关到正相关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】统计金融机构超储率与货币利率R007  的相关性，正在发生深刻的变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09  年以前超储率与货币利率负相关，意味着流动性数量对价格有显著影响，资金充裕会降低资金价格。然而10  年以后超储率与货币利率相关性缩小，13  年后甚至转正，意味着流动性数量不再对价格产生影响，甚至可能其影响关系发生了变化，变成资金价格对流动性产生影响。当货币利率高企时，意味着流动性紧张，金融机构需要提高超额备付率应对不时之需。而当货币利率下降时，流动性充裕，金融机构可以主动降低超储率水平。
        从货币数量分析到价格分析。而这也意味着传统货币分析框架已经失效。过去市场习惯于分析基础货币的投放行为，包括央行公开市场、外汇市场、准备金率等操作，同时还要考虑存放央行帐户的财政存款变化行为，以此来模拟金融机构超储率的变化。但如果超储率与货币利率的相关性转正，就意味着从数量框架得出的结论全部失效。而各类价格指标的重要性日益凸显。
        例如去年下半年回购利率R007  的提升源于央行7  天逆回购招标利率大幅上行约100bp，3  年期央票续作的启动大幅提高了国债期限溢价，而去年底SLF  的启动封住了利率走廊的上限。而通过稳定14  天正回购、28  天正回购利率分别在3.8%和4％，市场所理解的R007  下限在3％到3.5%之间。而14  年以来的R007  基本稳定在3％至5％之间波动。