更新報告
        評級:增持  收市價:26.25HKD  目標價:29.7HKD
        公司概要
        濰柴動力為中國最大的大功率發動機製造商，並組建了包括發動機，變速器，車橋和重卡整車，汽車零部件在內的產業集團，在細分市場均占明顯優勢。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其核心產品大功率發動機產品廣泛應用於重卡，大客車，工程機械，船用，發電等大功率動力配套市場，貢獻利潤超過80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投資概要
        ·13  年業績符合預期。受益於重卡行業復蘇，濰柴動力  2013年全年實現收入583.1億元人民幣，同比增21.07%，實現歸屬股東淨利35.7  億元，同比增19.4%，每股收益1.79  元，基本符合我們預期。每股派末期息0.15元，全年共派息0.25元。
        ·毛利率溫和復蘇，重卡發動機市占率回升。受益於國內重卡行業企穩復蘇，整體毛利率（考慮營業稅金影響）較同期回升約1  個百分點至20.15%。本部發動機業務毛利率也回升0.4  個百分點。但公司為促進銷量大幅增加了銷售費用開支及收購凱傲.林德和參與陝西重汽增發項目使得財務費用大幅增加，部分削弱了盈利能力，淨利潤率由6.71%小幅下滑至6.55%。13  年公司銷售重卡發動機，工程機械發動機銷售28萬（+35%0，7.25  萬台(+15.9%)，增速快於行業平均（Vs22%），市場份額分別回升3.6  個百分點至36.2%和保持在65.3%。
        ·一季度淨利升三成。公司  2014  年一季度實現收入  166  億，同比增26.5%，淨利潤10.5  億，同比增29.7%，每股收益0.53  元。毛利率繼續小幅回升約0.4  個百分點至20.9%，銷售&管理費用率也繼續小幅上升，投資凱傲開始貢獻盈利令投資收益大幅增加4.8  倍至1.3  億元。公司預計2014  年收入增長一成左右至641  億元，主要源於1）城鎮化進程提速，城市基建，軌道交通，高鐵建設等領域投資增加，持續拉動重卡需求，2）黃標車治理力度加大，國四排放標準實施等政策落地，加快行業更新週期4）物流行業快速發展推動物流類重卡需求增長。
        ·國四標準升級安排確定，14  年業績反彈確定性較大。柴油車國四標準明確將於2015  年1  月1  日開始在全國範圍內強制實施，消除了市場對於再次推遲實施的擔憂。從目前實施的進度來看，國四標準升級的執行力度超出預期，作為國內在SCR  技術及產品研發上領先的大型柴油發動機廠商，公司有望顯著受益。
        ·估值與評級。我們預計公司  2014/2015  年淨利潤將分別達到45.8  和54  億元，同比增28%和18%，每股收益分別為2.29和2.7  元。綜合考慮，給予其目標價29.7  港元，對應14/15年10.2/8.6倍P/E和1.5/1.3倍P/B，增持評級。