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研究报告:光大证券-4月通胀数据快评:如期走低的CPI为货币政策放松留出空间-140509

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-05-09 13:59:16
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐高
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 823 KB 分享者: cui****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

4  月CPI  明显下降,PPI  小幅上升,走势均符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】统计局今日公布数据显示,4  月CPI  同比增长率如我们预期的那样下降,由3  月2.4%明显降至1.8%,只是降幅比我们预估的略大(我们预测4  月CPI  同比2.0%,市场预测均值为2.1%,表格  1)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同月,PPI  同比由上月-2.3%小幅提升至-2.0%,与我们的预期一致(市场预测均值为-1.9%)。原材料购进价格同比从上月的-3.8%上升至-3.1%(图  1)。
        食品价格的走低是CPI  下滑的主要原因。尽管去年的高基数对今年4  月CPI  同比下降起了一些作用,但CPI  走低的最主要原因还是食品价格的弱势(图  2)。  4月食品价格同比由上月2.7%下降至2.3%,食品价格对CPI  同比的拉动也相比上月下降近0.6  个百分点。在食品中,蔬菜价格的走弱最为明显。与3  月相比,菜价对CPI  同比的拉动下降0.67  个百分点(图  3)。相对于食品,非食品价格走势基本稳定。4  月非食品价格环比上涨0.2%,涨幅基本与历史同期相符。非食品细项中,烟酒及用品环比涨幅较去年同期略有回升、不过娱乐教育文化用品的环比涨幅较往年为低。此外,受房地产不振影响,居住价格环比也较去年同期有所下滑。
        5  月CPI  同比估计会小幅回升,但CPI  通胀压力仍然处于低位。蔬菜价格波动性很大。一段时间跌得比较快,接下来一段时间就会跌得慢一些。因此,蔬菜价格不会成为CPI  走低的持续性因素。而此前拉低食品价格的另一主力——猪价——已于近期呈现走稳态势。目前,猪价环比涨幅已经回到季节性规律附近,而并没有像前几月那样超季节性下跌。按照季节性规律,猪价应该在年中止跌回升(图4)。另一方面,近期生猪存栏数和母猪能繁头数已经回落至历史相对低位(图  5)。
        这会给猪价带来一些上涨压力。因此,从食品价格来看,5  月CPI  估计会温和回到2%以上。但整体看未来几个月,CPI  通胀压力仍然会处在低位。
        PPI  跌幅收窄,但通缩压力仍然存在。4  月PPI  环比由上个月下跌0.3%变为下跌0.2%,我们估算后的季调环比增速的跌幅也较上月收窄。不过,微刺激对于黑色金属、煤炭等产品的涨幅刺激有限,4  月PPI  的回升有一部分归因于原油以及有色金属价格的上涨(图  6)。未来PPI  的走势仍将高度取决于国内政策刺激的力度与经济内生改善程度,我们预计5  月PPI  同比会略高于4  月。
        较低通胀数字为货币政策进一步放松留出了空间。4  月通胀数据符合我们的预期。
        尽管预期5  月CPI  与PPI  均会小幅上升,但通胀压力仍然会很低。这为货币政策的放松留出了足够的空间。

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