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格力电器研究报告:民生证券-格力电器-000651-季报点评:上调全年盈利预测估值极具吸引力-140429

股票名称: 格力电器 股票代码: 000651分享时间:2014-05-08 11:51:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘静
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 540 KB 分享者: sev****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        格力电器(000651)公布14  年1  季报,收入和利润增速分别为12%和69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非净利润增速达185%,超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        二、  分析与判断
        单季度毛利率、净利率水平保持领先
        1  季度公司毛利率35%,同比提升5  个点;销售费用率17%,同比下降3  个点;  净利率9%,同比提升3  个点。公司毛利率、净利率水平继续保持领先。
        财务费用正收益4亿,公允价值变动损失11亿
        公司1  季度扣非净利润增速达185%:其中1  季度财务费用正收益4  亿,公允价值变动损失11  亿。公司经营性利润大幅增长超市场预期。我们判断,基于原材料价格有所走低、公司出货结构持续改善、均价提升,未来逐季度经营性利润仍有望保持高速增长。
        预收账款余额较同期有明显下降,但经销商盈利能力及忠诚度无需怀疑尽管1  季度末公司预收账款余额115  亿,比13  年同期的182  亿有较明显下降(下降幅度达37%),侧面反映部分经销商打款积极性可能低于去年同期。但我们认为,渠道资金成本有所上升,但库存周转加快,经销商的盈利能力及忠诚度仍处于较好水平无需怀疑。此外,1  季度末公司其他流动负债余额333  亿元,13  年同期仅为189亿;账面现金达610  亿,同比上升30%,再次体现了公司强大的资产质量。
        二股东京海担保增持
        公司1  季报显示,第二股东河北京海担保投资有限公司增持约1,500  万股,增持比例约为总股本的0.52%。我们认为这体现了相关利益方对于公司中长期发展。我们看好公司在家用空调主业的表现,同时预计在中央空调、净水器、空气净化器领域有快速创新式发展。
        全年较多看点,上调全年盈利预测,对应估值极具吸引力
        公司14  年有望在渠道变革、技术研发、管理层激励、保持高分红水平等方面具有较多值得市场期待的看点。我们对于全年公司业绩持乐观预期,并判断对应当前估值极具吸引力。
        三、  盈利预测与投资建议
        我们维持强烈推荐评级,上调合理估值至36  元。预计公司14-15  年EPS  分别为4.50  元与5.39  元,对应当前股价PE  为6.5  倍与5.4  倍。
        四、  风险提示:地产销量低迷、旺季不旺。
        

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