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报喜鸟研究报告:光大证券-报喜鸟-002154-回购库存、增加代销降低加盟商压力,14年轻装上阵-140429

股票名称: 报喜鸟 股票代码: 002154分享时间:2014-05-09 11:10:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李婕,唐爽爽
研报出处: 光大证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 增持(上调)
研报大小: 856 KB 分享者: van****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  13年回购加盟商库存冲减收入,14Q1收入增长转正
  13年公司实现营业收入20.18亿元,同比降10.46%;归母净利润1.61亿元,同比降66.35%,EPS0.27元,低于预期,10派0.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入下降主要由于外延放缓、同店下滑以及回购加盟商库存冲减收入;净利增速低于收入主要由于费用高企以及所得税率上升(13年不享受高新企业税率为25%、12年享受高新企业15%税率)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣非净利降89.42%,低于净利增速主要由于处置投资性房地产的营业外收入增加5575万、代理商资金占用费增加1047万,二者合计净利占比41%。
  13Q4收入降14%、净利降96.7%。13Q1-Q3收入分别+0.1%、+33.4%、-35.5%,净利分别-3.3%、-58%、-65.3%。Q4净利降幅加大主要由于三费率增26PCT(销售、管理和财务费用率分别提升19.93、4.83、1.24PCT)及税率由15%提升到25%。
  14Q1收入、净利为6.25和0.54亿元,分别增12.97%、5.58%(14Q1税率按15%,13Q1为25%,剔除税率影响,净利增幅更低),EPS0.09元。
  收入端增长转正且略超预期,除了基数低因素外,一季度还包含了5000万出售商铺收入,扣除这部分Q1收入增长4%。扣非净利增13.53%,高于净利主要由于代理商资金占用费增加1242万元。
  ◆报喜鸟、HAZZYS净开店,报喜鸟收入降32%、HAZZYS增30%,出售商铺收入1.9亿
  (1)公司13年总店数为1432家,净增10家,外延数量增速1%;面积24.8万㎡,面积增4%,推出同店下滑14%。分品牌来看:报喜鸟品牌店数为902家(+27家,数量增长3%,面积增6%)。HAZZYS店数为176家(+32家,数量增长22%,面积增21%);法兰诗顿店数为132家店(-1家,数量降1%,面积降9%);欧爵的BALDASSARI和TOMBOLINI面积降9%;圣捷罗店数为176家(-43家,数量降20%,面积降19%)。
  (2)分品牌来看,报喜鸟主品牌收入10亿,下降32.38%(报喜鸟品牌同店下滑36%),占比77%;其他品牌合计销售4.74亿元,其中HAZZYS销售2.1亿,增长30%;圣捷罗7000万、收入下滑。
  (3)分渠道来看,实体渠道13年直营略有增长,加盟出货业务双位数下降;电商13年收入3000-4000万,占比很低。此外,出售商铺收入1.9亿(出售商铺6宗、面积6231㎡),占比9%。
  (4)从量价来看,销量下降2.27%,推出价格降低8.38%,主要由于过季货品销售占比上升:12年过季货品销售9000万,13年销售1.6亿,增长78%。
  
  

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