一、节能：节能业务正在逐步落地，近期成功牵手高耗能企业
        浙江、重庆等地区订单逐步落地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初公司与浙电节能签订60亿元节能框架性协议（为期3年），订单正在逐步落地过程中，我们预计将陆续有订单正式签订；重庆已经落地几个订单，正在施工中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司也在积极与其他网省公司沟通，我们判断公司把浙江模式复制到其他地区存在可能。总体看，市政节能订单落地速度相对较快，但企业节能订单落地相对较慢。
        节能业务又有新进展。2014.04.28公司母公司南瑞集团与中电建装备制造事业部签署战略协议，双方将在水利、电力系统一二次设备、节能等领域开展深入合作。这是公司首次与大型央企签订节能框架性协议。根据公开资料，国网电科院还拜访了河北钢铁、酒泉钢铁等高耗能企业，我们预计后续还会有类似的战略合作协议签署。
        二、节能模式及融资问题：资金问题不将成为阻碍公司业务发展的障碍
        公司节能业务主要集中在市政、建筑、余热余压等领域，与国网电科院下属节能公司界限清晰。公司开发了江西模式、重庆模式、浙江模式等多种模式，未来还将探索更多种模式。由于节能市场需求紧迫，公司备选节能项目超百亿，公司严格筛选优质项目，保证回款无风险，在业务模式上更倾向于选择江西模式（类BT模式）。
        公司已经与银行、电网公司、融资租赁公司等建立了合作关系，资金问题不将成为阻碍公司业务发展的障碍。
        三、碳资产管理公司：国网系统唯一一家碳资产管理公司
        置信碳资产管理公司于2013年11月正式成立，是国家电网公司系统内唯一一家专业从事碳资产经营业务的公司，也是上海市第一家从事碳资产经营业务的公司。2014年4月30日，上海置信碳资产管理有限公司在上海环境能源交易所正式发布"置信碳指数"，是我国首个反映碳交易市场总体运行情况和碳价格走势的统计指数，是未来的指数化投资和指数衍生品开发的权威参考依据。
        公司经营范围主要包括咨询、开发、交易、投资和培训五大类业务。其中，咨询类业务涵盖了企业碳盘查、企业社会责任报告、企业低碳规划、低碳课题研究等领域；开发类业务则涵盖了CDM（清洁发展机制）及CCER（碳配额和项目减排量）项目开发、方法学开发；交易类业务则直接参与国内国际碳交易以及提供碳交易经纪服务；投资类业务以合同能源管理项目（EMC）投融资服务、碳金融服务为主。公司聘请了上海能源所副所长作为公司碳资产管理公司总经理。与节能业务不同，碳资产管理在海外是模式相对成熟的业务。目前，我国七大碳交易市场已经试运行一段时间，公司碳资产管理公司已同政府相关部门、各地碳资产交易所、科研单位等建立了良好的合作关系，我们预计随着国内碳减排交易的启动，公司2015年碳资产管理业务就有盈利的可能。
        碳资产管理与公司的节能业务相辅相成，我们判断公司节能发展路径如下：  
        （1）为企业安装能耗在线检测平台：用最客观的数据判断企业的节能潜力、反映节能效果。与没有在线监测平台的公司相比，公司数据更为可观、可信。
        （2）为企业做节能工程：获取节能业务利润的同时，打开了工业企业对于节能变压器等产品的需求。据中电联统计数据，工业企业代改造变压器是电网的3倍（见表1）。目前，公司客户为电网公司，节能业务带动公司变压器等产品销售到工业企业。
        （3）撮合碳交易：经过前期的布局，公司拥有最权威的在线监测数据、庞大的客户群，有条件成为国内规模最大的碳交易公司。同时，碳资产管理公司也可以给公司节能业务反向提供客户资源，助推公司节能业务发展。四、混合所有制及股权激励：国网系统内混合所有制典范
        目前公司的股权结构如下：国网电科院25.43%、上海置信集团有限公司16.70%、上海置信电气工程安装有限公司7.80%，是典型的混合所有制企业。
        公司将在治理结构方面积极探索，将国有企业的资源优势与民营企业的高效灵活相结合，促进公司业务开展。股权激励是一种有效的激励方式，公司也在积极准备前期工作，若政策允许，可以充分利用。
        五、电网审计影响：例行审计，影响不大
        国家电网表示，近期，按照国家审计署2014年度经济责任审计计划安排，国家电网公司正在积极配合开展相关经济责任审计工作。
        本次经济责任审计是制度安排的一次例行审计。有关本次经济责任审计的情况，以国家审计署对外公布的审计报告为准。审计署2014年计划安排14家中央企业开展经济责任审计，其中包括7家能源类企业。
        近期，公司股价受审计风暴影响有所下跌，我们认为市场过于悲观解读此消息，公司的节能业务与电网投资影响并不大，公司节能业务的基础在于：各级政府、国有企业都承担了碳减排任务，公司有机会与网省公司、地方政府、大型央企合作节能项目。只要节能大趋势不变，公司长期成长逻辑不变化。
        六、盈利预测与投资建议。
        盈利假设：（1）变压器：预计2014年配电变招标同比增长50%以上，预计2014-2015年公司配电变压器业务增长40%、15%。（2）节能：我们预计2014-2015年节能业务规模达到10亿元、35亿元，净利润率分别为10%、9%。