出口推动电视行业增长,内销表现有望提升
自2013 年5 月底中国政府补贴政策退出后,液晶电视行业经历了显著的下滑,下半年内销同比下降3.4%(上半年增长27%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014 年1 季度液晶电视行业出口同比增长37%,虽然内销继续下降12%,但出口强劲表现拉动整体销量同比增长11%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在巴西世界杯(6 月12 日~7 月13 日)的刺激下,我们预计中国电视出口将维持快速增长。内销6 月份开始基数显著降低,2K4K 电视和智能新品放量有望拉升内销回到正增长。
公司收入增速不断攀升,预计将延续
2013 年2 季度是公司营收和利润增长的低谷,之后增速开始提升,今年1 季度营收增速重回20%以上。我们预计收入趋势向好可延续:1,电视行业销量增速提升,公司对出口变好弹性大;2,公司国内客户维持稳步增长,且去年同期基数低;3,LED 业务规模扩大,今年有望维持较快增长,对收入增速贡献加大。同时面板价格较低和公司新品推出有利维持盈利能力。
LED 背光有优势,和华数合作料将继续推进
公司LED 背光有成本优势,我们预计现有客户采购规模将扩大,同时LED 照明将努力开拓新客户,低基数下有望快速增长。公司逐步加强和华数传媒的合作,预存服务费送电视的模式或将获得华数更多支持,并可能向全国推广。
估值:下调盈利预测和目标价,但上调投资评级至“买入”
我们下调兆驰2014-2016 年EPS 预测至0.72/0.89/1.14 元( 原预测0.76/0.94/1.16 元),基于瑞银VCAM 贴现现金流模型(WACC 假设为13.8%),推导出目标价14.0 元(原目标价16.0 元)。鉴于公司前期股价下跌较多,收入和净利增速回升并有望延续,上调投资评级至“买入”(原为“中性”)。