事项:
公司发布公告:2014 年4 月销售各型汽车2.5 万辆,同比增长22.8%,其中全顺轻客、JMC 轻卡(不含皮卡)、JMC 皮卡、驭胜SUV 销量依次同比增长25.0%、24.1%、-3.9%和793.4%;1-4 月累计销售汽车9.3 万辆,同比增长20.0%,其中全顺轻客、JMC 轻卡(不含皮卡)、JMC 皮卡、驭胜SUV 销量依次同比增长8.9%、25.6%、0.2%和250.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
公司4 月销量同比增长22.8%,略微好于我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
全顺轻客销量重回高增长。4 月公司销售全顺轻客7041 辆,同比增长25.0%,明显高于前三个月销量同比增幅。由于欧系轻客市场盈利能力强,近几年众多企业进入该市场,但均未能撼动公司在欧系轻客市场的领军地位,全顺轻客市场占有率不断提高。全顺轻客也是公司利润的主要来源,该车型销量稳定增长为公司业绩增长奠定了坚实基础。
轻卡是公司2014 年表现最好的产品。公司JMC 品牌轻卡(不含皮卡)4 月销量同比增长24.1%,1-4 月累计销量同比增长25.6%,是2014 年销量增长最高的产品。工信部发文明确国Ⅳ全面实施时间表,公司是国内轻卡企业中为国Ⅳ准备最为充分的企业,并且发动机基本可以实现自给自足,预计2014 年公司轻卡销量有望保持较快的增长。
2014 年超预期在于驭胜SUV。全顺轻客的稳定增长是公司利润增长基石,轻卡销量高增长也为公司业绩增长给予一定增量贡献,超预期将是来自驭胜SUV。2014年1-4 月公司驭胜SUV 销量已达10220 辆,我们估计该产品已实现盈利。公司仍在持续完善驭胜SUV 品质,并在北京车展新推出了7 座汽油版,进一步完善驭胜SUV 的品类,我们预计驭胜SUV 月销量有望达到3000-4000 辆,并为公司贡献利润。
盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测,预计2014-2015 年EPS 分别为2.16 元和3.13 元,考虑到国Ⅳ实施过程中公司竞争优势明显和未来多款车型的投产将大幅提升公司销量规模,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示:1)新品上市销量不达预期;2)公司研发费用大幅超出预期;3)国Ⅳ执行力度低于预期。