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        中国货币政策有望“稳中趋松”
        【开利综合观察】5月6日，中国央行发布2014年一季度货币政策执行报告，通过对比其与2013年四季度和三季度报告的文字差异，我们可以找寻货币政策的新动向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        不再提全社会“杠杆”问题
        2013年三季度货币政策报告在“内容摘要”的显要部分提到“经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）那是货币政策报告中首次提到全社会降杠杆的概念。既然要降杠杆，货币政策就肯定不会太松。因此去年三季度报告整体基调略偏紧。
          而在2013年四季度货币政策报告中，还是在“内容摘要”部分，提到“货币金融环境……对抑制全社会债务和杠杆水平的过快上升发挥了积极作用”。显然，那时央行政策已经不再以降杠杆为出发点，而是以控杠杆的上升为主。
        最新一期货币政策报告总共60页的文本中，仅两处提到“杠杆”一词。一处是在讲新兴市场国家，一处是在讲国内的光伏行业。全社会杠杆率问题已经从货币政策报告中消失。估计央行也意识到了目前国内加杠杆有合理性和必要性。对杠杆率关注的淡化，也为货币政策的放松留出了空间。
        货币政策会微调式放松
          每期货币政策报告的第五章第二节都是谈“下一阶段主要政策思路”，其中第一段话是货币政策大方向的主要观察点。比较了此部分文本后我们发现，本期货币政策报告这部分内容与上期报告差别不大。本期增删的字数占总字数的比重大概在41%，而去年三季度和四季度报告同样部分的增删比重分别为72%和142%。
        在这段话中，尤其值得注意的是增加的“保持定力，主动作为”的语句。“保持定力”就是货币政策不会有大幅度调整。至于“主动作为”，我们将其解读为微调式放松。从报告的措辞来看，这种放松可能更多体现在信贷投放向铁路、城市基建、保障房以及环保的定向宽松。