每日市场回顾
        周四，央行在公开市场又进行了600  亿元28  天期限的正回购操作，利率持平于4.00%，全周净回笼资金600  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行间市场资金面依然稳定，隔夜回购利率下降15bp  至2.22%，7  天回购利率上升10bp  至3.20%，1  月回购利率下降4bp  至3.77%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        利率市场上，农发行当日增发的1  年、2  年和5  年期固息债，中标收益率分别在4.4880%、4.7923%和4.9282%，继续低于市场预期，投标倍数分别高达4.36、3.31  和4.18  倍。同时新发的3  年期固息债中标利率为4.83%，投标倍数在4.30  倍。受一级市场利好带动，利率债二级市场收益率持续走低，曲线牛市变平。全天3  年期国债（1404）报收于3.90/3.88%，5  年期国债（1408）报收于4.06/4.00%，7  年期国债（1406）报收于4.17/4.10%，10年期国债（1405）报收于4.21/4.15%。国债期货主力合约（TF1406）收于93.050  元，上涨0.06%。
        信用债收益率也延续下行趋势。短融方面，高评级品种成交较多。14  中铝SCP005（0.7  年/AAA）成交在5.59%左右，期限较短的14  国电SCP001（0.3  年/AAA）成交在4.54%。评级略低的14  金隅CP003（1.0  年/AA+）成交在5.29%左右，14  南山CP001（1.0  年/AA+）则平价成交在5.35%。中票市场同样高评级品种成交较多。14  铁道MTN1（5.0  年/AAA）成交收益率下行至5.30%，14  浙能源MTN001（4.8  年/AAA）则成交在5.79%左右，和前一日基本持平。3  年左右的14  中电投MTN001（3.0  年/AAA）有5.17%成交，11  中化工MTN2（2.6  年/AAA）则成交在6.00%。企业债中，一些新发券种成交较活跃。14  新城基业债（7.0  年/AA）成交收益率上升至7.51%，14  兴国资债（7.0  年/AA+）则成交在6.68%。高评级品种里12  铁道03（8.2  年/AAA）成交收益率下降至5.56%，14  铁道01（9.9  年/AAA）成交收益率下降至5.38%。
        宏观经济点评
        根据央行公布的数据，3  月份金融机构外汇占款增加1892  亿元人民币，高于2  月份的1282  亿元，扣除贸易顺差和外商直接投资之后，我们估计不可解释部分的外汇流入为668  亿元人民币，明显低于2  月份的2165  亿元。2014  年一季度不可解释部分的外汇流入总计4605  亿元，明显低于去年同期的7541亿元，但依然高于去年四季度的3796  亿元。我们认为，人民币相对美元汇率的持续贬值可能是不可解释部分外汇流入下降的推动因素。同时，春节之后的2、3  月份央行在公开市场还分别净回笼了7180  亿元和2560  亿元资金，但4  月份则净投放了10  亿元。我们认为，人民币贬值对外汇占款的影响将是持续性的，从央行的操作来看，4  月份外汇占款中的不可解释部分可能仍在减少。在目前外汇占款仍维持一定规模，且不可解释部分资金并没有大规模流出的情况下，我们预计央行不太可能大量投放流动性，但4、5  月份外汇占款的变化趋势值得密切关注。