盈利同比下降主要受特別項目影響，稅前利潤基本符合市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  Q1列賬基準除稅前利潤爲67.85  億美元，同比下降20%，符合Bloomberg  一致預期；歸屬母公司股東淨利潤爲52.11  億美元，同比下降18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014Q1  實際基準除稅前利潤减少9.68  億美元至66.21  億美元，同比下跌13%，主要受特別項目影響，以及整體經濟環境較爲疲弱。盈利同比下降主要由於金融投資减除虧損後增益同比下跌，2013Q1  業績包括一項11  億美元會計增益（由於興業銀行定向增發後，集團持股比例下降而將該公司重新分類爲金融投資）。2014  年1  季末，客戶貸款餘額較年初增長1.65%/增加168.7億美元，主要源自亞洲的環球銀行及資本市場及工商金融業務客戶的有期貸款增加；客戶賬項較年初持平，歐洲錄得增幅，但被北美洲的减幅所抵銷。歐洲的增幅來自環球銀行及資本市場業務的款額上升，以及零售銀行及財富管理業務。在北美洲，客戶賬項下跌主要反映了重新定價策略。期末貸存比73.9%，較年初上升1  個百分點。
        北美和拉美貸款組合向低風險調整，淨息差同比環比均下降。2014Q1  淨息差同比下降，主要原因爲客戶貸款組合向低風險組合調整，使得貸款産生的收益下降，主要在北美洲和拉丁美洲，在北美洲，由於2013  年出售美國的消費及按揭貸款非房地産貸款組合，以及第一留置權按揭下的指定批次按揭貸款，北美洲和拉丁美洲專注於向企業及卓越理財客戶提供更多有抵押、收益較低的貸款，使貸款組合的成分轉變而影響淨利息收益。歐洲及亞洲的客戶貸款收益率亦錄得下降，但降幅較小。淨息差環比下降主要原因也由於北美洲和拉丁美洲貸款組合向低風險組合調整，使得貸款收益率下降，此外，巴西的利率上升，導致拉丁美洲的資金成本大幅上漲。
        成本效益比率同比上升。2014Q1營業支出同比减少5%，按實際基準計算，營業支出同比下降2  億美元，主要因爲2013Q1  有較多特別項目，如環球私人銀行業務的監管調查計提的1.19  億美元準備，就過往年度可能不當銷售還款保障保單的估計賠償而計提的準備等，若剔除這些特別項目的影響，2014Q1  營業支出同比上升2%，反映於環球標準、風險管理與合規方面的投資增加，以及工資上漲，但成本節約措施抵銷了部分增幅。  2014Q1  列賬基準成本效益比率同比上升4.9  個百分點，達到55.7%；按實際基準同比上升3.7  個百分點，達到56.3%，主要由於收入减少。
        稅前利潤同比下降主要來自亞洲（特別項目影響）。分部門來看，零售銀行及財富管理、工商金融稅前利潤同比分別增長9.3%和10.7%，環球私人銀行稅前利潤由13年Q1  的虧損1.25  億美元，轉爲增加2.01  億美元；環球銀行與資本市場主要由於資産負債管理收入下降，稅前利潤同比下降20%。稅前利潤同比下降主要來自其他（上述特別項目影響）和環球銀行與資本市場（拉低8.5  個百分點）。分地區看，稅前利潤同比下降主要來自亞洲（拉低稅前利潤增速20.7  個百分點，主要受13Q1  興業銀行重分類帶來的會計增益影響和出售平安銀行利潤影響），此外北美洲貢獻3.7  個百分點。亞洲和拉美稅前利潤同比下降幅度超過30%，歐洲、中東及北非降幅在5%以內。
        維持中性評級。2014Q1  資本指引4  過渡基準之普通股權一級比率由2013  年12  月31  日的10.8%降至10.7%，終點基準普通股權一級比率由10.9%降至10.8%，主要反映監管規定變更後，風險加權資産的增加。我們主要下調NIM  預測，（同時13  年貸款口徑調整降低14  年生息資産平均增速），下調14/15  年盈利預測分別爲5.9%/7.7%，下調14/15  年盈利預測分別爲5.9%/7.7%，預計14-15  年盈利增速分別爲9.4%/11.9%，目前14  年PE  和PB  爲10.73  和1.00  倍，維持中性評級和87.37  港元的目標價。