投资要点
公司一季报净利润同比增长22.5%,略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司实现收入23.91 亿,同比增长15.48%,实现营业利润3.84 亿元,同比增长23.22%,实现归属于母公司的净利润2.97 亿元,同比增长22.5%,每股收益0.29 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
因为一季度是淡季,市场对于一季度利润增长预期在10-20%之间,净利润增长22.5%,略超市场预期。
诺雅克开始放量增长,低压电器需求稳定,仪器仪表和建筑电器需求增长较快。一季度收入增长23.91 亿元,同比增长15.38%。其中,诺雅克高端品牌去年实现3.56 亿,同比增长55%,净利润1807 万元,首次扭亏为盈,今年诺雅克销售体系与正泰有所合并,销售增长进一步提速。低压电器、仪器仪表、建筑电器来看,今年一季度延续去年的趋势,仪器仪表和建筑电器的增长更快,低压电器增长略慢一些。此外,正泰电源在光伏逆变器领域开始崭露头角,开始布局分布式光伏、UPS 电源等,增长也将逐步提速,低压变频器和伺服也将加大投入力度。新华控制系统经过1 年多的整合,逐步转型系统集合。
一季度毛利率为31%,同比提升1.82%,环比略降。一季度公司的毛利率为31.00%,同比增加1.82%,环比13 年四季度减少3.79%。一季度毛利率同比增加,主要是原材料价格去年以来一直在持续下降,同时公司在优化产品结构,降低单一产品成本;同时毛利率环比有所降低,一方面跟收入规模小固定资产摊薄比率略低有关,另一方面则是一季度产品价格略有降有关。综合来看,二季度毛利率环比一季度仍有上升的空间。
销售费用率同比提升0.27%、管理费用率同比降低0.39%,管理效率在提升。
一季度公司销售费用1.35 亿元,同比增长21.30%,销售费用率为5.64%,同比增加0.27%,销售费用的增长略快于收入增长,公司继续加大渠道布局。
管理费用为1.85 亿元,同比增长9.95%,管理费用率为7.73%,同比减少0.39%,说明公司进一步加强内部管理,提升生产和管理效率。
一季度回款力度加大,预收款同比增长7.8%,财务报表健康。一季度销售商品提供劳务收到的现金为27.14 亿,同比增长42.88%,购买商品接受劳务支付的现金为21.5 亿,同比增长21.43%,经营性现金流净额流出2.34亿,减少4.2 亿,公司调整信用政策,加大回款力度,现金流有了明显的改善。应收账款21.1 亿,同比增长8.95%,应收票据19.57 亿,同比下降7.63%,也显示回款在改善。预收款1.5 亿,同比增长7.82%,也说明需求依然趋好。
存货11.63 亿,同比增长1.04%,体现公司资金周转效率较高。
财务与估值
我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.85、2.22、2.66 元,参考可比公司估值给予2014 年20 倍PE。 对应目标价37.00 元,维持公司买入评级。
风险提示:铜价大幅回升、经济持续下滑。