报告摘要：
        5月投资策略：只托不举，两不原则+定点发力
        首先我们特别要指出的是，经济的微刺激（包括重大项目的陆续推出和开工）不会停止；同时，管理层对信用风险及资产价格风险的容忍度正在降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当然，在投资缺口重回下行通道、通胀继续低位徘徊的经济周期格局下，存量维稳政策继续提速发酵支撑市场底部，但只托不举、定点发力的“微刺激”难以扭转市场有底无高度的现状。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        两类行业有望获得超额收益：一是对投资和通胀均不太“敏感”的行业，二是政策定点发力的行业，建议关注：房地产、非银、银行、电力及公用事业（环保）、食品饮料、医药、传媒、电力设备。同时建议战略性增配军工、信息安全、互联网。
        经济模型的逻辑：弱市思维，“两不”原则
        从经济模型角度看，在投资缺口重回下行通道、通胀继续低位徘徊的经济周期格局下，对投资及通胀均不太敏感的行业将在行业配置中处于有利位置。（1）对投资较不敏感的行业，一是本身基本面业绩对投资的敏感度比较低的行业，主要集中在消费、成长领域，二是本身基本面业绩对投资比较敏感，但行业走势更多受政策等其他因素主导的行业，譬如房地产。（2）对通胀较不敏感的行业，一是处于生产链条下游的行业，通胀下行，有利于下游行业毛利率提升，譬如食品饮料；二是市场走势主要由估值驱动的行业，通胀下行有利于估值修复，譬如传媒。
        政策冲击下的修正：只托不举，定点发力，三类主题
        存量维稳政策继续提速发酵支撑市场底部，不过政策只托不举、定点发力的可能性较大。主要体现在三个方面：（1）经济：以稳为主，存量项目提速，但投资下行趋势恐难扭转，根据我们的测算地产投资增速下滑1  个百分点，要对冲这一冲击，基建投资需要上升1.74  个百分点左右，压力较大。（2）流动性：回归中性，信用风险仍承压，IPO  边际影响需要时间淡化。（3）主题：二季度有三个值得持续关注的点，一是并购给市场带来的机会（金融改革与国企改革、去产能相结合），二是金融改革（5  月券商创新大会值得关注），三是区域协同（国内协同看京津冀，国际协同看新疆）。
        风险提示：经济下行超预期，信用风险爆发4月回顾：行业组合超额收益-2.0%，股票组合0.8%