投资要点：
        5月资金利率或有上行，幅度有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着月末效应消失，5  月资金利率随即回落，情况与4  月份相似。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于目前央行实行偏稳的货币政策，我们认为即使资金面有走高可能，但整体偏稳。从年初至今，回购利率与公开市场净投放（包含国库现金定存）呈现明显的负相关，体现出今年央行操作仍是影响资金面的核心因素。针对目前外汇占款增长缩量、财政集中缴款等中短期因素交织，同时考虑到货币增速处于低位的情况，央行可能更加偏向于稳定型操作，因而，我们认为5  月份回购利率上行有限。
        经济持续疲弱，给债券市场提供做多的基本面环境，但由于近期催化剂不明显，料收益率变化幅度不大。然而，相对宽松的资金面使得债券赚钱效应能够持续。就5  月而言，资本利得机会可能不多，以吃票息为主。
        数据与市场跟踪：
        PMI  小幅回升，制造业景气度回升较弱。4  月中采PMI  环比低于同期历史均值，制造业景气度回升并不显著，与过往经济下滑的特征更相似。其分项中，生产和产成品库存回落，预示企业短期内在进行主动去库存。为PMI  回升做出主要贡献的是新订单分项，新订单分项环比回升0.6  个百分点，新订单的回升与采购、购进价格回升相对应，显示其旺季特征，但“旺季并不算旺”的制造业表现暗含经济依旧疲弱。
        整体投资环境偏差，基建投资对冲效果或弱于以往。中国铁路总公司四月底再度上调铁路固定投资目标到8000  亿以上，较计划新增1700  亿，基建投资再次充当经济稳定器作用。但在房地产预期恶化、制造业持续不景气、融资增速下滑的环境下，基建投资对冲力度可能会弱于以往，难以改变经济持续弱势的局面。
        月末资金利率大幅上升。期间央行资金净投放490  亿（含国库现金定存），月末因素影响，资金利率普遍上升，整周SHIBOR/ON  上升至2.37%，SHIBOR/1W  上升到3.68%，SHIBOR/2W上升至3.71%，SHIBOR/1M  上升至4.50%。