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中青旅研究报告:中投证券-中青旅-600138-乌镇客单价与净利润率显著提高,内生外延均有看点-140430

股票名称: 中青旅 股票代码: 600138分享时间:2014-05-08 15:59:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张镭
研报出处: 中投证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 793 KB 分享者: 宝****熊 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司2013年归属上市公司股东净利润3.2亿元(+8.59%),扣非后净利润1.87亿元(-30.81%),EPS0.77元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年一季度归属上市公司股东净利润6537万元(+12.13%),扣非后净利润5673万元(+51.39%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          投资要点:      
            2013年:房地产业绩冲击见底,景区逆势向上。    
        乌镇:人均消费提高、净利润率恢复,符合一贯推荐逻辑。乌镇量跌(569.1万人次,-5%)价升(135.16元,+18%),收入+11.48%。其中东栅接待游客311.97万人次(-18%),西栅接待游客257.13万人次(+17%)。毛利率从83.75%提高至84.17%,净利润率从34%提升至37%。  公司房地产业务处于销售尾期,结算收入(-91.74%)及贡献利润(毛利润-92%)均大幅下降,导致整体营收下滑-9.38%,毛利润下滑10.05%。  其他业务稳健增长:旅游产品服务营收与毛利润分别+3%、+2%;企业会展营收与毛利润分别+8%、+11%;酒店业务营收与毛利润分别+14%、16%;IT产品销售与技术服务营收与毛利润分别+18.1%、+6.93%;房屋租金+0%、-2%。  同时营业税金及附加-57.61%(房地产收入下降导致土地增值税及营业税下降所致)、销售费用+18.58%、管理费用+10.91%、财务费用+111.91%、资产减值损失-71.2%、营业外净收入+314.59%  西栅推动乌镇量价齐升,将成为2014年增长主要动力。2014年1季度公司营收+12%:乌镇接待游客同比+8.6%(东栅略有下降,西栅+22%),人均消费+9.48%,营收+18.9%;山水酒店营收同比+17%;创格科技营收同比+25%;福利彩票略有增长;绿城尾盘销售工作继续进行;中青旅大厦物业出租盈利能力保持稳定。营业成本+12%、营业税金及附加-3%、销售费用+5%、管理费用-13%、财务费用+90%、营业外净收入-94%(预计主要是政府补助的影响,有望在后期结算)。  看好公司成长空间。古北水镇预计将在明年开始逐渐贡献业绩。濮院项目开发基础相对较好,将带来更长期的增长动力。  强烈推荐。预测公司2014-15年EPS为0.72、0.97元(摊薄后)。
        强烈推荐,目标价格28元。
          风险提示:自然灾害等不可控因素、新项目冲击短期业绩等。          

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