国债期货从2013  年9  月初上市到现在已经超过了7  个月，在这看起来不长的时间里，国债期货经历了2  次交割，市场逐步接近成熟阶段，尽管成交量仍然保持在一个相对较低的位臵。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们选取了和国债期货价格密切相关的基差和净基差的在这几个月之中的变化，为今后国债期货的定价研究做一些铺垫。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  国债期货理论定价中的关键期权价格  
        如果按照传统的到期日远期合约价格用于期货定价的话，那么国债期货确实是可以这个方法的。但是国债期货有其特殊的一处：即国债期货虽然是实物交割，但是其可交割的是：1.国债。2.一系列期限不同、票息率不同的债券。3.未来可能新增加入可交割库的新发国债。那其中对定价有影响的理论上有2  种债券：1.当前CTD  券（最便宜可交割债券），即经过一系列计算得到的最低的远期期货价格的那只债券。2.未来新入库的国债。其中大致可以确定的只有当前CTD  券，  但是对于未来新入库的国债是否能成为未来的CTD  券则是无法确定的。  因此，国债期货的定价就远非仅用当前CTD  券的远期价格进行确定了，我们必须要扣除一个未来变化CTD  券的可能性。这个可能性即是"国债期货的期权价格"-未来国债期货的空头用哪种债券进行交割的权利那么理论上，影响期权价值的因素大体应当有如下两类：1.收益率曲线变化。2.新发国债因素。  国债期货各合约基差和净基差走势变化  
        从2013  年9  月初到现在，国债期货的合约基差和净基差呈现了两种各具特色的走势。对于初期的两个合约TF1312  和TF1403，其理论CTD  券基差整体都是在负值徘徊，而对于TF1406  合约来说，其理论CTD  券的基差整体变动出现了明显的上升特征，这是前2  个期货合约所没有出现的。这点在活跃高久期CTD  券（通常来说用新发行的7  年期国债替代，为用于定价的CTD  券）上表现的极为明显。在进入2014  年3  月之后，活跃高久期CTD  券的基差基本保持在正值附近，并且在近期已经创出了阶段性的新高0.5023。  而对于净基差走势来说，我们主要参考的是活跃高久期CTD  券的净基差，由于理论CTD  券多为老券，且久期较大，因此新发国债基本上不会影响理论CTD  券的变更。对于TF1312  和TF1403，  净基差也基本上维持在0  值附近，震荡走势和事件驱动比较明显（即新发国债对其影响较大），  大体上净基差的运动范围在-0.3  至0.5  元之间。而对于TF1406  而言，在2014  年2  月之后就已经逐步走正，并且目前牢牢保持在0.1  元至0.5  元之间，就时间跨度而言，也已经超过了TF1312和TF1403。  这说明，从TF1406开始，基差和净基差的变化和前两个合约已经有所不同，并且有一点也较为特殊，如果按照时间序列来看的话，那么在整个合约的生命周期之中，这3个合约的理论CTD券和活跃高久期CTD券的基差、净基差仍然有一定的共同特征。即成为主力合约之后，整体基差和净基差是趋向于震荡状态的，TF1312和TF1403则在脱离主力合约之后，基差和净基差出现明显的大幅波动。  因此，国债期货合约的基差和净基差存在相似的规律，但同时也有显著的差别。