市场动态
        分析师：黄超  (c.huang@htisec.com)
        受美国股市全面下跌及地方性抛售影响，恒生指数昨日下跌230  点（相当于跌1.1％），收报21,746  点，成交量从周一的港币417  亿港币增加至623  亿港币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除通讯行业上涨0.4  ％，其他行业均收跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中IT  和消费行业跌势最严重，分别下降3.4  ％和2.2  ％  。  汇丰控股（0005  HK）在周三港股收市后公布了集团2014  财年第一季度业绩，  其税前利润下降20%至68  亿美元，符合市场预期。但是管理层在报表中表示4  月份的客户活动依然低迷。  汇丰公布4  月份中国服务业采购经理人指数为51.4  ，比三月份的51.9  略有回落。虽然4  月份综合PMI  从三月份的49.3  轻微上升至49.5  ，但4  月份的数据显示中国整体经济已连续第三个月处于收缩下滑阶段，制造业继续表现疲软。  佐丹奴（0709  HK）在目前相对较早阶段已经发出了关于2014  财年半年度盈利预警，主要归因于包括香港和台湾地区的大中华市场消费需求大幅减弱。公司今日股价下跌17  ％  ，表面市场情绪明显低迷。我们相信香港零售商在黄金周的销售数据（有可能在未来数天公布）出现负面数字可能性很高，这会为零售股带来进一步利空。  另一方面，阿里巴巴已递交赴美上市招股书。
        虽然互联网行业的估值仍然处于较高水平，我们认为近期的股价调整趋势，尤其表现于昨日各大IT  公司股价暴跌，在目前行业基本层面变化不大的情况下，可能会带来短期反弹的买入机会。  上海综合指数昨日下跌0.9  ％  。   比下滑3%至1,974千兆瓦时，公司风电装机所在的半数省份（共20个省份中的10个）录得同比下降，这也是公司风电发电量连续第3个月同比下跌。鉴于公司1月份风电发电量同比显著上涨33%，而2月和3月均同比下降2%，14年前4个月累计风电发电量仍取得6%的同比增长。东北和华北地区风资源疲弱的情况最为明显，公司于吉林、黑龙江、河北、内蒙古的风电场发电量在14年首4个月分别同比下降30%、25%、12%  和  6%，而安徽（+67%  同比增长）、云南（+42%同比增长）、辽宁  （+27%同比增长）、福建（+25%同比增长）和江苏（+22%  同比增长）等地的强劲增长弥补了公司的发电水平。    预计14年利用小时小幅下降。根据我们的计算，龙源风电场的平均利用小时在4月同比下降14%至166小时而14年前4个月同比下降7%至660小时。低风速导致1季度全国风电利用小时同比下降10%至479小时。由于2013年龙源风电场的平均风速为2011-13年以来最高的，约为7.00米/秒，高于2011年的6.55米/秒和2012年的6.66米/秒，龙源风电场风速在14  年同比下降极有可能。
        限电问题的缓解传递正面消息。从长期来看风资源情况波动并不值得担心，因为风资源变动有着均值回归的特点，而关键在于我们看到国家正致力于解决限电问题。我们认为限电问题将逐步改善，主要得益于国内特高压线路的持续建设以及风电公司提升在并网条件良好的沿海地区的新项目布局。考虑到利用小时可能下降，我们将对公司14财年的盈利预测略微下调2-3%，而保持15财年的预测基本不变。
        无损于盈利反弹趋势。我们再次强调龙源在13年计提大笔的减值费用及额外的维修保养费用用于提高部分风机的效益，  将在14财年使其有更靓丽的业绩表现。尽管平均利用小时在1季度同比下滑4%，公司1季度公布净利润和经常性利润分别实现了15%和超过30%的同比增长，主要归功于良好的成本控制措施。受持续的装机增长和良好的成本控制（维修费用及管理费用）驱动，我们预计公司13-16年经常性利润可实现21%的年均复合增长。我们维持对龙源的正面看法，并期待未来数月政府将出台如《可再生能源配额管理办法》和《促进风电产业健康发展意见》等支持性政策。我们维持对龙源的"买入"评级并微调目标价至9.70港币，相当于约21倍的14财年预期市盈率。