事件：公司发布一季报，营业收入5.4  亿元，同比增长16.7%，归属上市公司股东净利润9150  万元，同比下降1.69%，扣非后净利润8885  万元，同比大幅增长59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时预告上半年净利润同比增长区间5-20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        一季度收入增长17%，但扣非后净利增长59%，超预期。业绩大幅增长原因主要是主业超预期，此外人民币贬值导致财务费用由正转负，卡森并表也导致投资收益增加。具体说来，一季度营业利润同比增加4100  万元，我们大致拆分三块：（1）主业部分，收入增长17%，毛利率提升3  个百分点，利润同比增加约3000  万元；（2）财务费用减少，由上年度正转付，增加750  利润；（3）其他收益增加300  多万元，包括公允价值减少1900  万元，预计主要是外汇套保损失，而投资收益增加2450  万，其中联营企业增加1000  万元，包括卡森并表贡献500  万元，以及参股杭叉增加收益500  万元，剩余1500  万元投资收益主要是外汇套期保值，理财收益等组成。
        强烈受益于人民币升值。公司今年预计30  亿元左右收入，97%来自出口，其中70%以上来自美国。若全年人民币升值3%，即使考虑公司当前约三分之二外汇收入做了套期保值，仅汇兑损益即可收益约6000  万元，相当于上年公司净利润约15%。
        受益于客户规模效应和集中度进一步提升，管理费用率下降。公司一季度收入增长近17%，但管理费用并未增加，导致管理费用率明显下滑。2013  年公司前五大客户销售收入14.79  亿元，占收入比重55.87%，2012  年前五大客户收入12.29  亿元，占收入比重53.29%。
        客户规模效益及集中度进一步提升，有望进一步降低管理费用率。
        在手现金充沛，外延式扩张预期强烈。公司一季度末在手现金17  亿元，远超主业经营需求，外延式扩张预期强烈。
        财务与估值
        我们预计公司2014-2016  年每股收益分别为0.53、0.60、0.68  元，  采用DCF  估值，对应目标价12.60  元，维持公司增持评级。
        风险提示
        汇率剧烈波动和大客户集中带来的不确定性风险。